重大利好还是影响有限？私募解读股指期货松绑

全面受限一年半之后，股指期货的“解冻”终于成为现实。中金所16日晚间发布消息，决定调整期指日内开仓限制、非套保持仓交易保证金和平今仓手续费等标准。

在2015年股市维稳期间，中金所通过限制仓单、提高保证金、提高手续费等措施对股指期货交易进行严格管控，股指期货交易量骤减，日成交量从一两百万张衰减至几万张，流动性几乎接近枯竭，同时持仓量也大幅减少。在当前市场已进入相对稳定的恢复阶段的情况下，适度调整股指期货交易限制措施，一定程度上顺应了市场呼声，满足了市场需求。

私募排排网也就此问题采访了多位私募。有私募认为，取消股灾时候采取的特殊措施，体现了管理层对于证券市场日渐正常的认可，释放出积极的市场信号;也有私募认为，股指期货松绑，短期影响有限，要出现明显的升水行情在当下有一定难度，长期来看，股指的助涨助跌作用会被放大，上涨下跌速度也会被加快，震荡频率也会增多，需要谨慎看待。

赛亚资本：短期会提升市场活跃度，长期会令市场风格向价值投资靠拢

赛亚资本董事长罗伟冬表示，股指期货松绑，短期内会提升市场活跃度，利好券商板块;中期来看，对市场影响是中性的，并不直接推高或者压制市场;长期来看，股指期货有发现价值，令价格向价值靠拢的功能，有望抑制市场的投机风气，令市场风格向价值投资靠拢，更有利于证券市场的健康发展。

至于利好哪些板块，罗伟冬表示，股指期货松绑首先是利好券商板块，随着期指市场成交活跃度提升，也会带动A股成交量提升，利好以佣金收入为主的券商;其次是利好对冲私募基金和量化基金，毕竟负基差减少了，可操作空间加大了。

至于采取哪些应对策略，罗伟冬表示，股指期货松绑对赛亚资本没有太大影响。“我们是价值投资，并不进行投机操作和套利操作。因此未来继续保持与企业共同成长的投资策略不改变。”

富善投资：股指期货松绑对量化对冲基金是重大利好

富善投资认为， 股指期货受限的松绑不仅对市场中性的量化对冲策略是利好，对量化CTA策略而言也是重要的积极信号。随着股指逐步放开，股指期货受限的松绑，量化对冲基金的业绩将会有一定的提升。

另一方面，降低持仓保证金以及日内交易手续费可以极大提升市场参与者的积极性，更加丰富的市场参与者使得市场参与者的生态结构发生较大的改善，市场整体走势也会更加平稳，并且趋势性更强。

富善投资表示，本次松绑政策的落地，富善的对冲策略产品的表现得期待，同时富善股指量化CTA策略也有望重启，历史业绩证明，在股指逐步放开限制的环境下，产品的稳定性和收益都将进一步增强。

淘利资产：松绑力度在预期之内，对期市流动性和活跃度提升有限

上海淘利资产董事长兼首席投资总监　肖辉(专栏)　认为，此次松绑力度在预期之内，但对于期指市场流动性和日内交易活跃度的提升作用相对有限，“信号作用其实大于实质。这意味着一步步提上来的保证金、手续费等，已经开始慢慢地、一步步降下去。”

“交易所收保证金的比例和标的的波动率有关系，波动率越大，保证金比例越高。中证500股指期货的波动率比其他两个品种要大，保证金比例调整幅度偏小，或是监管层出于维稳的目的而实施。”

泓信投资：中性策略基金有望迎来春天，并为股市带来一定增量资金

泓信投资的投资总监尹克认为，自2015年股灾以后，股指期货因被认为加大了市场波动而被采取了一系列的限制措施，由于交易成本、杠杆比率及流动性的问题，股指期货正常的套保功能已基本丧失，成交量较高点下降超过90%，而中证500股指期货的年化贴水一度超过30%。

虽然从此次下调的幅度来看，监管层态度依旧较为谨慎，波动率相对较大的中证500股指期货的保证金比率仅下调了10%，但表明监管层的态度已发生转变的，未来在风险可控的基础上有望继续放开限制。预计由于杠杆比率的上升和交易成本的边际变化，有利于吸引更多的资金参与交易，股指期货的贴水将有所收敛，对冲成本将有显著下降，有利于更好的发挥股指期货作为风险管理工具的功能。此前受到较大冲击的市场中性基金有望吸引更多的市场关注，并为股市带来一定的增量资金。

巨泽投资: 短期会加大市场的抛压，长期会加快市场涨跌速度和震荡频率

巨泽投资董事长马澄认为，股指在目前指数处于压力位的时候松绑，短期肯定会加大市场投资者的担忧，加大市场的抛压。而对于长期来讲，因为股指有助涨助跌作用，指数的振幅范围相对未松绑时会有所放大，而上涨下跌速度也会被加快，震荡频率也会增多。

对于利好哪些板块，马澄认为，股指松绑本身并不直接利好任何板块。股指期货本身对指数有助涨助跌的作用，如果市场整体不是处于阶段高位，并且没什么太大利空出现，对跟指数相关性较强特别是金融板块有间接的促涨作用。

对于应对策略，马澄表示，股指松绑肯定会吸引更多的资金特别是大资金去炒股指期货，毕竟“股指”是紧贴指数的，分析和操作上相对投资个股来讲很多细节性东西的要求未必那么高，而对于操作策略来讲目前也谈不上需要做太大的改动，如果未来上证指数表现依然好于创业板的话，那选股或选板块上尽量选择跟上证指数相关的，规避创业板的。

恒德投资：股指期货松绑，有套保需求的机构投资者是最大受益者

恒德投资董事长　王瑜(专栏)　认为，股指期货松绑，最大的受益者是有套保需求的机构投资者。通过本次调整，一方面降低了持仓者特别是套期保值者的资金成本，另一方面提高了市场流动性，促进了股指期货市场功能的恢复及良好发挥。

因此，对机构投资者而言，恢复了对冲工具，有了期指对冲，有利于更加放心大胆构建自己的投资组合，这样对市场中少部分价值股需求会加大，未来这类公司下跌空间会减少，有利于市场稳定。

新宇资产：股指期货松绑，股指交易量会逐渐升温，投资者投资意愿会逐步增强

新宇资产总经理俞华认为，随着股指期货松绑，股指交易量会增加。平今仓手续费万分之九点二相当于2015年8月之前30倍，还有不小的降低空间;今年随着逐步松绑，股指交易量会进一步逐渐升温;同时，股指恢复贴水会逐步缩小。市场对政策松绑之前已有预期，股指期货目前贴水幅度已经比去年缩小了七成左右。

俞华表示，采用套保手段的中性或者阿尔法交易策略，因为降低了投资成本，提高了资金使用效率，会逐步入场。随着政策的进一步放松的预期，机构和散户的股指投资意愿会进一步增强，股指会慢慢恢复到其本身的价格发现和套期保值功能。

三想投资：松绑之后会增强市场流动性，但距离正常水平还有很大差距

三想投资管理有限公司总经理高否认为，股指期货的松绑只是一个过度性的安排，因为没有完全恢复正常的保证金和手续费;松绑之后会增强市场整体的流动性，但距离正常水平应该还有很大差距; 2015股灾更改交易规则给投资者留下阴影，大家对市场反应还有个观察期，但给市场有一个走向正常化的预期是利好。

信普资产：股指期货松绑符合预期，国家应丰富股指期货品种

信普资产投资总监毛君岳认为，股指期货的松绑是渐进式的，和市场预期差不多，其实股指期货本来就是对现货市场的价格发现工具，对现货市场的标的股票带来更充裕的流动性，实质是利好的，对市场上的机构套保和机构投资者而言都是好消息。但由于股指期货的门槛设置太高，把90%的投资者都挡在门外，它在市场下跌时候绝大部分投资者无法对冲现货，使得它成为了一个“替罪羊”，国家应该更加丰富股指期货品种。

新里程资产：股指期货松绑符合市场预期，有利于机构投资者

新里程资产创始人赖戌播表示，股指期货松绑符合市场预期，节前媒体吹过几次风。松绑相当于恢复期指的杠杆率，让机构投资者的风险管理工具更健全、完善，有利于机构投资者管理风险，期指的对冲功能在一定程度上可以缓解机构的现货抛压，增加机构的风险偏好，市场因此出现风险溢价，因此有利于大市。

三乐资产：股指期货松绑是中国资本市场持续性向好发展的必经阶段

广东三乐资产管理有限公司冯志坚认为这次期货的松绑应该是中国资本市场从股灾的管制中逐步走向正常化的一个标志，同时也是中国资本市场持续性向好发展的必经阶段，相信管理层也是认识到这个问题，所以才会有这次股指期货松绑的决定。这次期货松绑符合了原有的市场预期。放开股指期货从侧面说明了市场逐步稳定，而且从长期来看是利好股票市场的。放开后，股指期货成交更为活跃，通过股指期货可以相应对冲市场的风险，或许能引导一些大资金进场，同时能吸引更多赚取跑赢大盘收益的阿尔法投资资金。但对于短期来说，因股指期货的放开预期已久，所以影响不会太大，市场仍会按照自身运行规律运行。

中睿合银：期货市场流动性将得到大幅度改善，更充分的发挥股指期货本该有的市场功能

中睿合银市场总监童海天表示，我们判断本次调整基本符合市场预期，期货市场流动性将得到大幅度改善，更充分的发挥股指期货本该有的市场功能。从中长期来看，期货松绑并不影响现货市场运行趋势，本次调整最为受益的交易主体是通过期货市场完成主观择时判断的交易策略团队，同时期货市场的成交量提升使得市场中性策略也有较大受益。

与取投资：股指期货松绑有助于恢复流动性和价格发现功能

上海与取投资创始合伙人鲁轶认为，股指期货松绑降低了保证金和日内平仓手续费，可以恢复股指交易的流动性，进而恢复期货的价格发现功能。

鲁轶表示，手续费和低流动性下的滑点，构成了交易成本的主要部分，阻碍了资金的交易热情，也会直接导致很多交易策略的失效。“我们尽管希望在更多的市场获得分散，但之前包括现在有所降低的保证金和手续费条件下，依然放弃了参与期指交易，随着市场流动性等方面的改善，未来仍然会将目光投向股指期货。”

结语

股票市场的长期健康稳定发展离不开股指期货市场的健康发展，投资者也需要行之有效的套期保值和管理风险工具。随着股指期货市场监管的部分松绑，股指期货将逐渐恢复元气。待股票市场形成慢牛的趋势以及有针对性的监管政策出台后，股指期货有望进一步放松限制，真正重获往日的荣光。