胡富善：市场永远是老大 在市场中做快乐的猪

2015年3月26日下午，深圳五洲宾馆深圳厅第九届中国(深圳)私募基金高峰论坛——中国最佳私募基金投资报告会上群英汇集，以下为倚天投资有限公司研究所的所长(胡富善)的演讲实录：

主持人：首先我介绍一下第二家分享的公司是淮北市倚天投资有限公司，这家公司在2015年的时候，A股出现分化结构性行情突出，成长股快速上涨，创业板不断创出新高，成功站上2000点。两年前就看好创业板会站上2000点的倚天投资提前布局成长股，在次新股、互联网金融、网络安全软件、在线教育等品种的带动下，产品净值开始大幅飙升。

2015年以来，短短两个多月时间收益率已经高达200.88%，截至3月13日，累计净值高达2.2470，稳居冠军宝座，暂时领跑私募群雄榜，上攻能力十分惊人。

接下来我们邀请倚天投资有限公司研究所的所长胡富善先生给我们分享，大家掌声有请!

胡富善：各位领导、各位投资者、各位同行朋友们，大家好!今天下午这个时候我用15分钟左右的时间把我的PPT讲一下，今天欢迎大家来到现场，谢谢大家!我们再感谢一下中间的摄影师和边上的工作人员，今天他们很辛苦，谢谢你们!

我跟大家说一下我们研究所做什么的，研究所相当于参谋部，在一个团队作战的时候，研究所是负责给操作团队提供意见，我的整个作战计划今年要做什么，今年要做哪个板块，今年对整个市场如何界定和认识。然后我把我的板块提供给我的投资团队，然后再把我看好的相应个股提供给操盘团队。然后投资总监做的事情是战斗团队的现场指挥官。我们是两元制的架构，所以我们今年的业绩处于第一名。

我下面说一下我的课程内容，第一部分是宏观经济，第二部分是两会热点与行情机会。我的这个课程内容和我们现在投资的范围、标的是有密切关系的。

我们先看一下第一部分，首先现在的市场这么疯狂，究竟怎么回事。其实原因就几点，一个是大家对经济走到现在有一个托底效应，再一个从降息降准开始，流动性很宽裕，降息之后又造成资金成本下行，还有中小企业的盈利改善，这个的原因，这跟政府前几年所提倡的，我们现在所做的事情是新型加转轨，我们要进行结构改革，把我们原来所做的发展重工业、钢铁、煤炭那些，把那些资金和相应的技术，或者政府支持政策转到新兴的上市公司，中小企业的上市公司上面，所以盈利改善。所以大家看到中小板、创业板，我们加大仓位，投资依据就是来自这个。经济转轨在我党和政府的领导下一定会完成，我们提早在500点、600点就提早介入创业板。

下面是各项经济数据的分析，GDP，数据我就不念了，我就跟大家说一点，你们去想一个农村的沟渠，农村的沟是有横截面的，中间是往下走，中间是平的。美国的经济已经走到沟底了，虽然最近时好时坏。但是欧洲的经济已经马上就到底了。而中国经济刚走到一半。去年7.5%的增长率，但是我们只完成7.35%。今年两会，政府觉得我们要增长7%是合理的，但是到不到不知道。现在经济处于探底过程中，未来到7%以下也是正常的事情。这就是经济转型带来的效应，把传统的钢铁、水泥等重工业，我们要从那里严重依赖房地产和重工业的机会要转到新兴的科技企业和转轨企业上面去。在这种情况下，从这个效果来看，带来的效应，GDP会慢慢往下走，而更加追求经济增长质量。

我们看CPI，3.5%比较合适，但是去年是2.0%，CPI合理的物价涨幅，合理的通货膨胀，经济是润滑作用。去年2%左右，就证明润滑作用没有起到。按照宏观数据合理的通胀可以促进经济增长。今年要达到3%左右的目标，这是政府规定的。但是央行这个政策主要是什么?我做这个事情是为了有助于价格改革，这方面有没有完成我不知道。但是根据现在的经济情况来讲，完成这个目标有一定的难度。一定的通货膨胀不到的话对经济增长有负面的作用。

PMI数据现在又到了50以下，做宏观经济研究的都应该比较熟悉，50是一个枯荣线，50以上代表经济处于扩张阶段，50以下代表经济处于萎缩状态。从1月份、2月份来说，因为PMI有两个数据，一个是制造业，一个是非制造业，这个是制造业的数据，也就是制造业的数据一致在下行。从这个数据反应经济状况不是非常理想，或者一直在探底之中。

我们再看PPI，这叫生产者出厂价格指数，1、2月份跌得特别厉害，前几个月都是跌1点几，1、2月份这个指数跌了2.73、2.84，这个跌幅扩大代表什么?价格一直上不去，价格不断下行。当商品的出厂者价格卖不上去的时候会压榨企业的利润，企业的利润增长不起来。这个数据下降有两个方面，一方面近期大宗商品，尤其是原油类的跌得非常厉害，所以上游的价格下跌带动了下游，这是第一个。第二个也代表现在工业企业利润真的不咋的，可能还会进一步下行。如果工业企业的利润下行的话，这样对整个经济的伤害程度还是蛮大的。

接着看全社会的用电量数据，我为什么用这个数据?克强指数有一个我最喜欢用的就是用电量数据，克强指数有三个，货币量数据、货币增长量数据和用电量数据。你的经济增长多少，按照你的用电量的增加，1、2月份，尤其2月份单月下降了6.3%，这很恐怖的，很多年没有出现这种情况了。用电量大幅下滑，这反映了什么呢?反映了工业生产放缓，并且还在探底过程中。说到这里我想跟大家说五个数据，基本上的数据我现在没有看到特别好的数据，因为我们做宏观的，兵者国之大事，一定要战略上看清楚，我讲投资标的的时候脉络会非常清晰。

我们来看M2数据，2014年M2同比增长12.2%，相对于前几年增长15%以上，这个已经相当低了，但还是比较高的。CPI和GDP，比如今年CPI是3%，GDP是7%，M2数据应该是小于等于10%以下，低于他们两个总和的时候代表你的货币是紧缩的。如果M2增长率大于GDP加CPI数据的话，货币是宽松的。我们要保持适度的通胀和流通性。我们要正确理解政府在一些文件里面的话语和意思。货币放松代表正常一个家庭，如果一个家庭要完全改善财务情况，他应该更加努力去挣钱，应该更加努力去找机会创造更多的增加家庭收入的方面。但是，这是代表家庭资产负债表良好的。同样反映到国家也是这样的，如果国家经济转轨完成以后，经济增长质量很高，在这个情况下，国家的资产负债表，包括各项经济数据都改善，这就是结构调整要做的事情。为什么12.2%的数据出来之后我觉得还是很宽松的呢?就意味着要改善自己的家庭情况，我现在应该到银行贷款，我瞬间就有钱了，有这么一个区别。一个是勤劳致富，根本上改善。另外一个是放开流动性，我从金融市场可以拿到更多的钱出来，并且利率下行，降准，这都是给货币宽松提供条件的。现在政府也走两步棋，第一步是走宽松或者不泛滥就可以了;第二是新兴加转轨，调整经济结构。这个反映的情况，政府现在的政策很矛盾。在矛盾的政策下，我们要顺着政府让我们干什么，我们要听其言观其行，前面说了什么，后面干什么要看政策。

你把这个说完了，经济政策是这样的，宏观经济也是这样的，在这个情况下我应该怎么做?就像两年前500多点的时候我们就说已经到大底了，所以我们两年前就布局到现在。所以大家看两个月左右的收入增长是由两年前已经做了相应的功课，功课做完之后，我们讲究一点在战略上打一个位置。所以今天的成功不是这两个月努力做到的，而是我们两年前就做好了功课。

下面把我们做的功课说一下，两会热点，有几个热点，先看市场，现在有很多人说今年高了，很多人都在等跌，说跌了以后赶紧买，这个思想很奇怪。其实，在我们投资团队里面我们是这么认为的，我们觉得市场永远是老大，他让我们干什么就干什么。所以我们的口号是我们在市场中做一只快乐的猪。什么意思呢?就是我很笨，市场让我干什么就干什么，市场是上涨的我就做上涨，我做的新三板、中小板涨得很好，报好自己的仓位，顺势而为就可以了。所以我们没有想过怎么调整，当你开始调整的时候，我们做相应的对策。所以预测或者是对行情的研判是很重要的，但是我们的操盘团队里面，就是叶飞先生，我讲完以后他会讲他操作理念的时候，你们可以详细问他是怎么做的。对策永远大于预测，我们在行情研判的情况下研究相应的对策，你涨，我有我的应对方法，当你跌的时候我也有相应的对策减少亏损，只有这样才能赚到钱。

跟大家阐述一下，不要管涨得高与不高，它只要涨就是一个市场，你听市场的，不要听媒体上明天要大跌之类的。真要是预测准的话是没必要说的。我们的策略是，政策市就跟着政策走。资金市，资金往哪里走就往哪里走，就是钱多的地方处理你的交易。

我们再往下，说了半天，两会的热点在什么地方?我们锁定为医疗，医疗下面有几个细分的，养老产业、养老服务业和养老保险。我跟大家说一下数据，首先医疗行业这块，今年可能会重点发展县级和乡级的医疗，把县、乡级的医疗机构或者让一些医生下到这些地方去，所以这里有很多商机。养老产业这块，我跟大家说几个数据，到2020年左右有3亿老人。3亿老人到2020年之后有3.3万亿的养老金要消费出去。到2030年，这些养老金将有8.6万亿。到2050年，养老金将有17.6万亿。也就是说，按照正常的情况，养老金的这些数额里面有60%-70%要转为消费。这里说到一个问题，我们收入结构的问题，政府和企业占了国民收入的50%，也就是说目前的分配政策对政府和企业是非常有利的。计划经济的时候那个数据也是这样的，收入改革政策要完成，就要把养老产业放进来，就包括养老产业和养老保险。这么大的市场国家一定会做。

还有一些数据，大家平时留意一下，在养老行业，当工业化和城镇化完成之后，现在GDP已经接近7000美金/人，下一步是工业4.0，由中国制造变成中国创造的时候GDP应该到2万美金/人。现在的股票里面，二级市场有很多这样的股票群，一个群组已经出来了，但是价格远远处于低位，这是我们未来一段时间要挖掘的股票。信息服务业，当你去企业调研的时候会发现，很多企业，我给大家再举一个数据，日本人的老人每年要出去7-9次，而中国老人每年只出去2次。现在很多互联网金融做老年人旅游的APP，养老信息服务业的很多公司，他未来的增长空间是非常大的。2020年到3.3万亿，2030年到8万亿。你只要把企业创建在风口上，然后你就可以飞上天。现在流行的一句话大家都在等风，这个行业就在风口上。

工业4.0，制造业向中高端升级。PPT是这么说的，我把数据说出来。举个例子，现在国家的经济，大家都觉得传统行业越来越难做，现在有几个数据跟大家说一下。我举一个例子，如果说现在国家经济，中国制造，全世界都是我们的商品，很多地方都找得到。如果说美国现在已经完成了工业转型之后，即使美国现在已经跑到前面去了，至于第二梯队像德国和日本，其实就是美国已经甩他三四十公里了，他们跟着后面紧跟着模仿和突破。但是中国在一百公里之外跟着，还有很多行业做代工，代工还占35%。35%的工业结构还在初级水平线上，人家已经跑到一百公里之外了，我们已经还在玩泥巴，还在看周围有没有人跟我们抢泥巴，有的企业已经到越南去了，那边的劳动力成本低。我们现在应该做的是奋起直追。在这个行业里面，大家紧盯几个行业，原油每年进口是几千亿，但是芯片制造，进口的芯片已经超过原油。现在最好的中芯国际才24亿，很小，并且我们往芯片制造业投资的资金加起来几十亿美金。在这个情况下，如果想从中国制造变成中国创造一定要进行产业升级。而做产业升级，不是说政府喊什么叫产业升级，而是现在很多地方已经形成了很多政策。比如国家前几年要发展装配制造，结果政策一倾斜，资金一拨备，你到西部的沙漠看遍地都是太阳能发电板。只要政策一倾斜这个行业就发展起来了。两会提到的工业4.0是制造业的中高端升级，包括机器人、海工装备、新能源汽车和工业互联网。这四个方面盯好了，尤其新能源车，现在1000人里面有105辆汽车，而美国人是一个人有1.3辆车。汽车行业，尤其新能源车还存在巨大的发展空间，所以这里面的股票起来躺在底下没有动。

农业现代化，在座的很多同志，80后可能离农业越来越远了，70后还有在农村坚守的。山东泰安地区每亩地一年的租金是3200元，西部地区每亩地50年的租金是1200块。我问山东泰安一个企业主这个你怎么赚钱，结果发现他是能赚钱的。土地流转，他会建一些土地流转的中介和市场，当一家公司已经进入自贸区或其他地区参与土地流转的时候，这家公司的前景给我们投资有很大的机会。第二个现代种业，这个国内已经做得比较优秀了。第三个农业信息化，有很多人在土地流转交易所里面或者农业公司已经开始做农业策划，就是根据不同地方的土壤情况、水土情况做相应的策划安排。这种公司很赚钱。我们到山东、河北看过很多公司。

节能减排，汽车尾气。脱硫脱硝，在这上面政府投入和企业投入远远不够，环保这块的行情2014年、2015年还在蓄势过程中，这个已经具备了符合投资标准的情况，未来我们在这方面可能会有所布局。碳交易，做得好的卖给做得差的，这很赚钱的，这会刺激很多企业进行技术升级，减少排放量，这样我少排放都能赚钱。

水利建设，现在水污染特别严重，在农村的饮水解决的情况下，意味着水源处理和水源管理上会下很多工夫，水污染处理企业和水装备制造企业现在已经纳入我们的股票池密切关注。还有水利设施建设，今年政府规定铁路投资8600亿，水利建设投资8000亿，往钱多的地方处理交易，你放心吧，他只要把钱投进去，只要钱进去的企业，他的效应很快就会立竿见影的。

关注铁工基，铁路建设2020年的目标是达到10万公里，听起来很多，美国的铁路运营历程是40万公里，我们现在发展了10万公里，才人家的1/4。只要钱多的地方就有机会，包括南北车合并，还有一些铁路公司进行资产重组，包括很多公司业绩增长不错。在这种情况下我们还继续关注这个板块。还有“一带一路”，到现在为止我们的高速公路只有5万多公里，而美国有10万公里。我们仅仅是人家的一半。我们的目标是2020年达到8.5万公里的高速公路。所以路桥类的公司，大家一定要关注。我的课件是提纲，而数据在背后，我们做的每一步事情都要掌握宏观的数据，然后进行数据分析，观察市场，当我们发现这么多钱准备进入这个市场的时候我们就密切关注市场中的股票有没有出现异动。如果异动了，然后我就开始进入我的股票池。

这就是我今天要分享的，谢谢大家!

主持人：谢谢胡总。