中小板领衔A股市场稳中有涨 私募继续乐观但减仓意愿略升

中小板领衔A股市场稳中有涨 私募继续乐观但减仓意愿略升

融智•中国对冲基金经理A股信心指数月度报告(2017-11)

一、 A股信心指数下跌3.88%，私募乐观情绪有所降温

2017年11月，融智·中国对冲基金经理A股信心指数为112.92，环比下跌3.88%。本月融智·中国对冲基金经理A股信心指数出现小幅下跌，市场情绪较前两个月有所收敛。10月份股票市场震荡收涨，各大指数涨幅各异。私募基金经理对于11月份的行情依然以看多为主，但乐观情绪有所降温。

图1：融智·中国对冲基金经理A股信心指数

资料来源：融智评级研究中心

最新仓位调查显示，当前私募机构的平均仓位水平维持在七成左右，与上月整体保持一致。其中半仓以上(仓位在50%以上)私募机构在所有接受调查的私募中的占比为90.13%，继续维持在高位，中高仓位私募占比略有上升但幅度不大。具体来看，仓位在八成以上的私募机构占比为50.66%，相比上月有所下降，然而满仓的私募机构占比却进一步提高至31.58%;仓位在五成到八成之间的私募机构占比39.47%;仓位在五成以下的私募机构占比总和已经下降至不足10%，其中空仓的私募机构占比增加至1.97%。总体而言，私募机构在过去的一个月中平均仓位水平整体并无太大变化，但满仓和空仓情况占比在本月同时增加。

图2：当前私募机构仓位分布情况

资料来源：融智评级研究中心

二、 行情回顾及展望

10月份，A股市场出现分化，上证指数和创业板小幅收涨，中小板成最大赢家。受国庆长假期间外围市场大涨刺激，A股市场各大指数均跳空高开且在月中均创阶段新高，然而市场又在月底出现单日暴跌情况，基本抹去10月份以来涨幅。从各指数表现来看，上证指数上涨1.33%，深证成指上涨2.53%，中小板指上涨3.51%，创业板上涨0.15%。中小板指数表现依旧强势，已经连续5个月月线收阳。从板块表现来看，10月份板块轮动相对较快，并无持续热点。银行板块受定向降准影响冲高回落，延续下行趋势;环保工程在十九大前表现不错，但会后调整态势明显;白酒、医药等板块震荡上行，其中茅台股价突破600元成为全市场焦点。

进入11月份，沪指在3400点得而复失，创业板也再次跌回1900点下方，未来行情恐将继续围绕重要点位震荡，上行压力颇大。消息面上来看，目前国内外情况较为复杂，对市场影响多空不一。国内方面：第一，据国家统计局网站消息，2017年10月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为51.6%，虽比上月回落0.8个百分点，但仍高于去年同期0.4个百分点，达到今年均值水平，连续13个月保持在51%以上较高水平，表明我国经济运行继续保持稳中向好态势;第二，随着国债利率迅速上窜，债市出现暴跌，融资成本的上升势可能让股票市场流动性面临一定的压力;第三，截至11月1日收盘时间，时隔近2年，沪深两市融资融券余额总规模再次突破万亿元大关，市场情绪持续回暖，而今年业绩较好的蓝筹股和白马股成为“吸金”工具。国际方面，美国经济强势复苏，美元指数已上涨至95左右，虽然美联储在11月1日维持利率不变，但12月份加息几乎已成定局。除此之外，加拿大央行今年7月和9月已经连续两次加息，而英国央行则在北京时间11月2日晚间宣布十年来的首次加息。如此一来，全球性的货币宽松的终结已是不争的事实，资金加速外流风险成隐忧。

三、 信心指数两大分类指标走势

2017年11月A股市场趋势预期信心指标值为121.97,较上月跌3.3%。调查结果显示，43.95%的基金经理选择了中性态度，较上月下降但幅度有限;有47.13%的基金经理对11月A股市场持乐观或极度乐观态度，其中7.64%依然持极度乐观态度;受访基金经理持有悲观/极度悲观态度的比例为8.92%，虽继续保持较低水平，但较此前有明显上升趋势。从A股市场趋势预期信心指标来看，私募基金经理对11月份A股市场的看法保持中性偏乐观态度，但悲观情绪略有恢复。

2017年11月仓位增减持投资计划指标值为99.35，今年以来首次回落至临界值100下方，较上月下降4.93%。调查结果显示，由于此前两个月私募机构普遍以中高仓位为主，有66.67%的私募基金经理选择在11月继续维持当前仓位水平。选择增仓/大幅增仓的基金经理占比为15.69%，较上月有明显下滑;而选择减仓/大幅减仓的基金经理占比则从12.61%上升至17.65%。从仓位增减持投资计划指标来看，该指标值回落幅度相对较大，此前满仓的机构出现了明显松动，私募机构减仓意愿在本月有回升迹象。

总体而言，A股市场趋势预期信心指标值和仓位增减持投资计划指标均出现一定幅度的回调。虽然A股市场趋势预期信心指标值显示私募乐观情绪相对稳定，但从仓位增减持投资计划指标可以发现，由于前期私募机构仓位普遍较高，本月部分私募机构开始出现降低仓位的想法。

图3：A股市场趋势预期信心指标和仓位增减持投资计划指标

资料来源：融智评级研究中心

图4：A股市场趋势预期信心指标和仓位增减持投资计划指标分布状况

资料来源：融智评级研究中心

指数说明

融智·中国对冲基金经理A股信心指数分值区间为[0,200],其中100为信心指数的临界值。信心指数大于100表明基金经理对未来一个月市场走势乐观，越接近200状态越乐观;信心指数小于100表明基金经理对未来一个月市场走势悲观，越接近0状态越悲观。

融智·中国对冲基金经理A股信心指数涵盖两大分类指标。基金经理对A股市场环境预期信心指标，直接反映基金经理对未来一个月市场的看法;仓位增减持投资计划指标通过仓位调整间接反映基金经理对未来市场的看法。由于基金经理仓位上的调整受到操作策略以及操作习惯的影响，我们以基金经理直接对A股市场预期看法为核心，以仓位调整计划为辅。