双隆投资：打造国内量化私募常青树这十年

2007年成立的老牌私募，国内第一批量化私募，公司成立十年，年复利超20%，细分单策略纯多头超40%，这是老牌私募双隆投资。

80后，英国剑桥大学数学学士、金融学硕士、计量经济学博士、CFA，他是双隆投资总经理马俊。

老牌私募与青年学霸之间会迸发出怎样的火花?11月26日，我们邀请到了双隆投资总经理马俊做客“春瑜会客厅”，畅聊“双隆十年：打造量化私募的常青树”。

80后的成功轨迹：从金融工程师到总经理

儒雅、成熟，稳重，这是接触过马俊的人一致给他的评价。这样的性格特质既与他的求学经历有关，同时也是一名优秀私募基金管理人必备的基本素质：客观、沉着、冷静面对市场涨跌，不因利益的得失而滋生偏激、扭曲的情绪。

高中赴英，在世界一流学府剑桥大学攻读数学学士，金融学硕士与计量经济学博士。做量化是一个不断钻研与不断思考的过程，期间会遇到坎坷，需要不断钻研，不断去寻找解决问题最有效的途径，而本硕博的求学经历正是培养了马俊这样一种不断解决问题的能力与精神。回国之后的马俊加入双隆投资，从普通的金融工程师做起，三年当上投资总监，四年出任总经理。

从2013年加入双隆投资，马俊一直积极参与公司的发展，对股票市场、期货市场、期权市场的策略都有所涉足。顺利的职场晋升主要感谢董事长的知遇之恩，另一方面也是自我努力提升专业水平，才能在短时间里走马上任总经理。

三大优势成功穿越牛熊

市场瞬息万变，没有哪一家公司可以凭借单一策略持续多年稳定盈利。私募需要不断保持进步，研发出更多的新策略来积极适应市场，方能在动荡的市场获利。双隆投资成立至今已有十年光景，虽然历经几轮牛熊，但是公司量化收益依旧跑在行业前列，凭借的正是在策略研发方面孜孜不倦追求与实践。

“稳定的投研力量保证公司策略研发的延续性;双隆投资十年来依靠专业的技术团队把握了行业内领先的技术实力，公司所有策略都是在自己的分析平台交易系统上运行，保障了策略的稳定有效;公司同时配有多个资产去对冲风险，去获得相对稳定的回报。”

2013年至今，双隆获得了大大小小24项荣誉。双隆投资始终对市场保持敬畏，即便在市场好的时候赚钱，也会思考究竟是依靠策略赚的钱，还是贝塔提供的一个超额收益。目前，双隆投资积极研发更多策略，公司从2016年开始每年保持20-30个策略的增长速度，大大丰富了公司的策略库，使之能在多个市场交易，分散风险穿越牛熊。

稳定的投研力量、领先的技术实力、完善的风控体系三大优势让双隆投资十年间不断革新，在牛熊转化的市场中保持常青。

量化投资的纪律性和保密性

做投资要为投资者负责任，要把百分百的精力投入到投研里。做量化投资更要严守交易纪律与保密性，双隆投资在这方面非常严谨，公司投研团队拥有独立的办公区域，进门交手机、外网U盘无法插入。

“量化投资策略是公司最核心的东西，为保障核心竞争力、不断地研发出新的策略、以及策略不对外泄露。双隆投资会要求整个公司的投研团队在相对封闭的环境中去运作，比如说我们所有电脑都是在内网工作环境，所有投研的手机均不带入办公室，一方面可以保证上班时间的专心，同时也是策略不外泄的安全性保障。”

在马俊看来，做量化投资更重要是建立完善的公司管理制度，整个公司应该是规范化、流水化工作。“在投研方面，整个公司的所有策略会做一个入库的动作，加入到公司的策略库中，确保这样策略的稳定。包括策略的研发人员，他如果提出任何的改进想法，我们也会要求他过会，然后才能重新上传脚本，这样就保证了所有策略都是在最稳定的情况下去运作，不会因为任何情况造成影响。”

保持高效的量化策略研发，青睐应届毕业生

通过直接招收在校学生，加上期权、股权激励，人才的稳定已经成为投研方面的文化传承。目前双隆投资每年保持20个以上新策略的开发速度，公司创立至今无核心投研力量流失，这是如何做到的呢?

双隆投资坚持招录优秀在校学生，按照公司已有的体系去培养他们，让他们对股票、期货、期权策略都有所了解，同时依据个人的兴趣爱好组织不同小组去做研发。

马俊坦言，“这样做有两点好处，第一是他们黏合度非常高，因为他们认同企业投资文化，所以他们愿意在公司做下去，保证了投研团队的稳定性。第二是他们刚毕业，依旧保持类似在校对问题的科研态度。我们认为做量化投资也是做科研，保持在校的状态或者科研精神，能够迅速为公司纳入不一样的风采。”

除了应届毕业生之外，双隆投资对做投资的学生，还有两点要求。

“第一点，具备一定的计算机知识以及一定的金融知识，因为这是做量化投资的基础。第二点我们可能更看重的是他本人是否对市场有热情，我觉得只有对市场有热情，你才能每天去思考怎么样才能提高自己的模型，这样才能创造出最有效的一些模型。”

目前双隆投资团队60人，对企业文化的认可、公司待遇不低于行业平均水平、以及股权和期权激励，整个团队和公司一起成长，双隆投资核心投研团队人员的稳定也为双隆投资的稳定发展与收益做出了重要贡献。

机器人会代替基金经理?为时尚早!

人工智能是现在是一个非常火的概念，随着AlphaGo(阿尔法狗)、AlphaGo Zero(阿尔法元)的出现，人工智能技术在金融交易领域最显而易见的体现就是量化投资。双隆投资从2013年开始就已经用一些人工智能的策略用在投资过程中，也取得了非常稳定的收益。

目前交易员的很多工作已经被一些算法所替代，机器人从某些程度上已经开始出现一定的替代作用，比如港交所最近已经计划取消掉交易所大厅，高盛的交易员也从鼎盛时期的600多人到现在只剩下三个人。

“现在在海外有一些投资技术已经开始用大数据挖掘，去替代常规的分析师，其实它们是一种相辅相成的概念。基金经理可以在某些时候运用常规的经验去做到超额投资，但是量化投资可以在很大程度上缩短做分析的过程。举个例子，你需要分析师去调研很多的行业，然后去分析得到一些结果，辅助基金经理做一些投资判断。而量化投资可以通过卫星图表得到航运的数据，可以大大缩减分析世界，从客观的角度提供一些数据支持。”

机器人会代替我们的基金经理吗?马俊的答案是在投资界可以，但是需要时间。虽然AlphaGo以学习人类经验棋谱而战胜了人类棋手，成为了人工智能的时代标志，但是在围棋世界中所有的规则是固定的，但是金融市场是嬗变的，它的走势受到交易规则、监管规则的影响而不断变化，机器人获得适应这些变化的能力还需要时间。

无需恐慌股市大跌，慢牛在途中

11月23日，沪深两市大跌，龙头股、白马股的走势也出现分歧，马俊对后市并不悲观。

“美国市场从2008年以后一直走的是慢牛格局，但是强者恒强，像苹果，亚马逊等龙头股走了一轮牛市。中国市场现在的情形与美国市场极其相似，国内龙头股的表现值得我们去期待。二线蓝筹，像中证500，其实今年并没有什么上涨，但是有些好的企业盈利有改善的，相对而言他们的估值偏低，明年可以提前布局一些被低估股票。”

今年的市场主题在消费、价值、电子三大板块，参照海外的一些经验，强者恒强，明年的表现也不会差。马俊表示继续关注被低估的板块，目前供给侧改革已经从传统行业向一些高科技的技术升级上去靠拢，双隆投资更看中在技术上领先的一些行业，比如说5G、人工智能等。

在明年投资策略的选择上，马俊还是更看重两个市场的策略。“股票方面看重纯多的策略，因为整个市场还是呈现慢牛的格局，是结构性的牛市，未来多头这边的收益其实还是很可观。那么商品这边今年整体是一个横盘震荡，我们觉得明年的机会其实会不错的，今年可能是对2016年收益的修复，我们觉得明年它的收益应该会恢复到正常水平。”

快问快答：

1、量化对冲当下的困境

李春瑜：量化对冲策略在目前这个行情下是否会失效?

马俊：不能说失效，只是经历了一个短暂的回撤。就像前面说因子的暴露性问题，过去因为小市值因子贡献了绝大多数超额收益，大家或多或少都会在这一个风险敞口上进行了暴露，随后了市场发生了一些变化，模型肯定随之会适应。

2、资管新规对公司行业影响几何

李春瑜：资管新规出台后，投资者适当性门槛有所提高，会不会导致私募基金募集难度增加，规模出现萎缩?

马俊：整个行业的发展方向是非常正确的，资管新规也是帮助这个行业向更正确的方向发展，因为整个行业需要一个规范化的制度指引。未来整个行业也会进行一个类似的洗牌，双隆投资十年来坚持规范化的管理，是完全适应新规的，会继续在这个行业上生存下去。

李春瑜：对于行业格局而言，资管新规出台后会带来哪些方面的变化?

马俊：可能出现虹吸效应。本身资质优良、管理规范的大私募越容易募集资金，小私募可能确实不一定能够适应。

3、私募大佬的一天怎么过?

李春瑜：马总每天作息也是很拼，五点钟起床，即使是周末也是七点之前就起床，你一天是怎么安排?

马俊：一般早上到公司之后看一下昨天夜盘的情况，做一些常规工作。自己是公司的投研总监，除了跟进各小组策略进度情况，自己日常会研发一些新策略。市场方面，也会亲自接待客户。

李春瑜：除了做投资还有什么兴趣爱好?

马俊：可能平时看看书，散散步。

李春瑜：你才30岁就通过散步来保持健康?

马俊：太急的运动，其实并不能起到一个思考的作用，做投资散步能够让你静下心来去思考一下自己的策略这些问题。

4、量化投资的未来

李春瑜：量化投资在国内会出现千亿级别的对冲基金吗?

马俊：在海外很多量化公司能够做到千亿级别，就是因为他们的交易标的非常多。在海外，指数型期货其实只是一个小比例，商品期货占的比例更小，那么大家在投资策略的持仓最重的应该是外汇期货以及国债期货。

但在国内，由于外汇期货还没有上市，国债期货的成交量相对较小，所以就从侧面限制了量化基金的发展规模。

主要还是取决于市场发展一个环境，未来随着投资标的的丰富，整个规模其实是容易破千亿的。

5、双隆投资规模与未来发展规划

李春瑜：双隆投资目前管理规模多少?

马俊：累计管理规模超过100亿，目前稳定管理规模50亿。

李春瑜：双隆投资未来愿景和追求的目标是什么?

马俊：首先肯定是把投资者利益放在首位，我们希望为投资者带来长期稳定的复合回报，这一点肯定是通过多类资产的叠加才能实现。首先在国内，我们已经基本上拥有丰富的股票、期货、期权资产，也形成了丰富的产品线。在海外，我们也尝试进行全球化的交易，为客户带来一个稳定的回报。

李春瑜：在规模上有没有什么目标，比如哪一年可以做到100亿、500亿?

马俊：我们并不着急扩张规模，还是希望到为现有投资者带来稳定的回报，未来随着整个市场逐渐扩大，我们的规模也会稳步提升，不希望规模做大了，收入却减少。

写在最后：量化市场是通过模型为客户带来相对稳定的投资回报，模型的胜利主要是依靠交易次数，双隆投资相信通过长时间的持有，整个产品会为客户带来最稳定的回报!

“春瑜会客厅”路演简介:

春瑜会客厅，会客私募大佬!“春瑜会客厅”是私募排排网主打推出的访谈节目。排排网创始人李春瑜作为主持人，与嘉宾谈私募，谈投资，谈感悟。聚焦财经热点，探寻投资密码，共享行业资讯，碰撞智慧火花。

曾经做客“春瑜会客厅”的嘉宾有：但斌、汪义平、陈宏超、罗伟广、蒋国云、冯婷婷、余定恒、吴伟志、余黄炎、简毅等(排名不分先后)