乐正资本王江平：做有特色的宏观策略资产管理公司

他，头顶清华大学经济管理学院硕士名校光环，擅长大类资产、股票行业配置。

他，历任中信证券董事总经理，中信基金、大成基金投资总监，社保组合基金经理，中国人保权益投资部负责人，履历光鲜。

他，曾战绩喜人，管理的社保组合在2012、2013年度考核分别排名同组第一、第二名，规模从起初的8亿追加到35亿;管理中信股债双赢期间获券商私募两年优胜奖。

20多年辗转于信托、公募基金、保险、券商等行业，即便种种美誉加身，他依旧以归零的心态在2014年“奔私”，选择拥抱私募这一片蓝海。

他就是王江平，乐正资本董事长兼投委会主席，主要负责乐正资本投研工作与大类资产配置。

你在熊市里大雪纷飞，乐正资本却在“牛市”里四季如春。私募排排网2017年前10月宏观策略对冲基金排行榜新近发布，“乐正资本三川”斩获该策略冠军，基金经理正是王江平。

三大原因促“奔私”，结缘私募乃水到渠成

回溯王江平的工作经历，虽然辗转多个行业，但是到最终与私募结缘践行自身的投资理念却更像是因缘际会与水到渠成。

即便早年在信托、公募基金、保险、券商等金融机构之间不断历练，变的是行业，不变的是王江平始终在做买方投资，这样的角色成长让他不仅具备了扎实的投研功底，而且能将投研结果转化成实实在在的投资能力。如果说市场是试金石，20多年做买方投资的经历则让王江平极好地修炼了“内功”，也才能在追求绝对收益的私募行业继续驰骋。

为什么进入私募行业?又为什么是选择在2014年跨进私募大门?王江平谈到三点。“我觉得当时应该是有三方面的考虑，第一个是当时推出了股指期货，我觉得市场中有了抵御市场下跌的工具;第二个是当时找到了一个比较好的搭档伙伴，就是做了20多年期货投资的徐兆红(乐正资本期货投资总监，笔者注);第三是14年开始私募基金可以自主发行产品，而不需要通过信托或者其他的方式来做。(注：与以往通过券商、公募或信托等通道发行相比，自主发行可以省去高通道费用，不受通道机构投资约束并且简化了发行程序，笔者注)”。

也就是在这个时候，在买方行业积累了差不多20多年投资经验的王江平决定自己出来创业做私募管理人。2014年5月，乐正资本成立，公司名字“乐(yuè)正”源自《论语》中的“子曰:‘吾自卫反鲁 ,然后乐正,《雅》、《颂》各得其所’”，取“乐音清正”之意，喻示公司把握投资节奏，专注宏观策略的风格。

多资产多策略增加权益投资，动态调整严控回撤

全球宏观经济以及政策环境复杂多变、流动性宽裕、资本市场深度和广度不断拓展，相较于单一的资产配置与策略，乐正资本采取多资产、多策略的投资体系，能更好地规避单一资产、单一策略的市场风险，并在扩大绝对收益的同时平滑曲线。

乐正资本通过宏观分析，在不同类别的资产中间寻找主流性的、趋势性的投资机会，把握主流的趋势来做绝对收益。在践行投资理念的过程中，乐正资本通过多资产、多策略的方式，做主流的β收益;在市场震荡的时候，通过对冲的方式来保持自身的稳定保值;如果出现有做空的趋势，乐正资本也会通过做裸空的方式来获取收益，这样即便在市场下跌的时候也能够取得收益，从而达到全天候的资产保值增值目的。

收益与风险是相对应的，两者间强相关、相伴而生，乐正资本却灵活运用多种策略及金融工具，有效规避了单一市场与单一策略风险，兼顾产品高收益的同时极好地控制了最大回撤，以风险最小化力争收益最大化。

最大回撤是一个重要的风险指标，用来描述任一投资者可能面临的最大亏损。如何将产品最大回撤控制在15%，王江平也有自己的独门秘诀。“首先这个和我们策略有关。我们是多资产，就是权益类资产、商品和利率在产品这一块都有都有涉猎。第二个就是它是多策略的一种方式，在有趋势的时候我们把握住这个主流的市场趋势行情，在市场震荡的时候就通过宏观，通过对冲一些不同类别的资产来控制回撤。第三个是在风控层面会比较严格地控制净值的回撤幅度。在回撤5%、10%时都分别会有非常严格的减仓动作，控制最大回撤小于15%，实际上我们所有产品在过往的历史当中都没有触碰这一条底线。”

严格控制风险资产权重，通过低风险策略积累安全垫;设置5%风控触发条款，触发后调整风险资产比例。分阶段风险控制，动态调整严控回撤，乐正资本净值稳健，波动较小。

布局港股蓝筹获利，预判港股市场行情仍在进行中

斩获2017年前十月宏观策略冠军的“乐正资本三川”由王江平和陈立忠总共同担任基金经理，两人分工明确，王江平打头阵，负责大类资产配置和类别资产配置，陈立忠具有20多年国内外资本市场投资的经验，完整经历了3轮牛熊转换，港股投资经验丰富，负责集中选股。据王江平透露，港股蓝筹贡献了“乐正资本三川”大部分业绩，由于重仓股的选择做得比较好，“乐正资本三川”今年收益可观。

提前布局港股获利并非偶然，实际上乐正资本早在2016年四季度时候就做出了这样一个大方向的判断。

“第一，中国经济处在一个转型的过程当中，经济增长速度下来，那么更多的会是一种存量的竞争，以前那种粗放式的这个跑马圈地式外延的那种没有了，那么这种存量竞争的过程当中，行业的龙头它是具有优势的。第二是资本市场的政策变化：一方面内地IPO不断的情况下大量企业上市，原来的中小企业这一类的股票资产稀缺性大幅度下降;另一方面，A股估值偏高，港股相对估值比较偏低，在港股通打通两地市场后，大家就更注重港股的价值投资。第三，港股通带来外资的投资理念和方式促进市场趋于理性与成熟，弥补了A股市场缺乏的价值投资理念。”

问及对今年以来的港股市场怎么看，以及后面港股市场会怎么样去发展，王江平表示相较于对大势的关注，自己更看重的是能否找到估值合理、后续业绩增长比较确定的合适投资标的。由于港股的估值还不是很高，目前流动性又比较强，王江平认为港股市场行情还将在进行中。

乐正资本的“同”与三大“不同”

在目前经济处在大转型、资本市场政策不断调试的市场环境当中，如何为投资人的资产保值增值，取得好的投资回报收益，是所有私募基金管理人共同面临的挑战，乐正资本也不例外。

既有相同的挑战，与同行业其他私募相比，却又有不同的优势所在。王江平介绍，乐正资本团队成员平均从业经历在18年以上，核心投研人员更是有20年以上的从业经验。丰富的资产经验，让乐正资本在经济转型的当下对行情、大类资产的选择和判断更加游刃有余与精确。

除此之外，相较于做单一资产的私募，做宏观策略的乐正资本在投资策略上也颇具优势。乐正资本做股票类资产、商品资产，利率产品资产等的多资产，收益来源更加多元，还可以通过大类资产之间的对冲、不同类别资产之间的对冲，来控制整体资产的波动性。

在风控这个层面上，乐正资本的风控意识与三个层面风险控制手段，能够达到对客户资产保值增值目的，减少大的波动和回撤。

对后市行情谨慎乐观，看好大消费，科技类行业

目前国家政策层面上稳中求进，市场上系统性风险不大，在房地产政策控制的比较严的情况下，全社会的资金需要寻找优质资产，权益类里面经过市场洗礼、竞争胜出的行业龙头更是资产配置的优选。王江平对明年的市场持谨慎乐观的态度，表示更多的还是做结构性行情，看好大消费，科技类，以及周期性行业和制造业的行业龙头。

接下来很长一段时间中国的整体经济增长幅度不会太高，中国人口规模大，在收入达到一定水平之后，消费升级和集中度提高的大趋势短期内不会改变，王江平看好的第一大行业便是大消费。“在通过互联网的手段来对传统行业，尤其是To C这些公司改革的过程当中，更多地会把利润向这个行业龙头集中，这种方向目前不会变，大消费的升级和带来的投资机会还远远没有结束。”

王江平看好的另一大行业便是科技类。“传统的产业改造升级，包括互联网+带来的经济运营模式改造的过程当中，科技类行业都孕育着比较好的投资机会。”社交、电商的龙头;能够逐步反映的利润的行业，比如新能源汽车的生产产业链的这一块的;电子类，包括人工智能、5G相关、自动驾驶汽车电子元器件等细分科技领域，王江平认为这些科技类行业后续都将迎来好的投资机会。

除了大消费与科技类之外，王江平还提到制造业或者说偏周期性行业的一些龙头也具有很好的投资机会，“因为大部分中小企业可能会在这个周期的行业里面被淘汰，或者在供给侧这个层面上被关闭掉，那么它的集中度会提高，利润也会提高。”

结语：

以宏观研究把握市场节奏，以多策略对冲获取绝对收益，乐正资本目前管理规模11亿元，旗下产品包括宏观对冲策略基金、股票策略基金、商品期货策略基金等。

展望未来，王江平表示并不追求公司的大规模，而是希望做通过多资产多策略达到稳健增值的目标，做一家收益高一些、波动小一些、追求绝对收益的、有特色的私募资产管理公司。