中国私募证券投资基金行业研究报告之固定收益策略2018年年报

中国私募证券投资基金行业研究报告之固定收益策略2018年年报

目录

一、 2018年固定收益策略回顾

二、 2018年债券市场回顾

三、 固定收益策略业绩归因

四、 固定收益策略展望

摘要：

2018年债券资产相对于其他大类资产表现更优。由于经济下行趋势明显，叠加中美贸易战影响，全年货币政策向边际宽松转向，流动性的提升引发市场利率下行，推动整体债券市场走高，全年中债总指数上涨9.64%。但债券品种间表现分化，其中，利率债及高评级信用债利率下行明显，期限利率持续扩大但于年终收窄。低评级信用债波动率高企，违约事件频发，个债表现分化明显，平均信用利差经历了收窄、扩大又最终收窄的轮回。

受益于债券慢牛行情，2018年固定收益策略表现良好，同向比较，全年固收收益策略取得1.75%的正收益，显著跑赢股票、事件驱动等大类策略，在融智八大策略整体排名第二，仅次于管理期货策略。但纵向比较，固收策略2018取得的收益率在历年中表现并不突出，创下2012年以来整体策略收益率新低。相对于中债指数接近10%的涨幅，平均收益率的落后幅度也是2010年以来的最大水平。策略内部来看，收益率分化十分明显，虽然整体策略全年中位数收益为2.9%，且60%以上产品收益率集中于0-5%的区间，但收益首尾差仍高达186.23%，全年收益率标准差达8.75%。

从收益归因角度来看，利率债以及优质信用债来源于债券价格上涨的收益比例显著高于低评级信用债，而低评级信用债收益则主要来源于票息收入。

2018年整体私募新产品发行乏力，据不完全统计，2018年全年发行的固定收益产品数量不足500只，显著少于2017年。

展望2019年的固定收益策略，，整体经济放缓趋势仍将继续，人民币贬值风险仍将挤压货币政策整体宽松空间。但不可否认国内经济仍具备较大韧性，货币政策有降准等操作空间，在此背景下，我们认为2019年利率债、优质信用债仍有行情，但上涨空间变得有限，且波动率大概率上升，低评级城投债、高质押率公司信用债等品种仍需规避。

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