425亿！继续抛售白马股进行大撤退，外资为何大规模调仓换股？

曾经作为A股第一季度上涨的主要推手，北上资金在近期的动态备受市场关注，由去年年底的大举买入布局到如今的陆续撤离。事实上，5月以来除15日北上资金显示为“净流入”状态以外，其余交易日均为“净流出”，这意味着5月至今累计已经净流出425亿。

那么，北上资金净流出态势大概何时能结束，近期市场的震荡调整与外资持续的净流出有关吗?私募排排网对此展开调查，根据调查结果显示，46.67%的私募认为作为本轮暖春行情的推手，外资对A股市场情绪因素有着相对较大的影响，持续的大额资金流出必然会影响到整个市场情绪；有33.33%的私募则认为不必过于在乎外资的流入流出，北向资金决定不了大盘走向；还有20%的私募认为近期市场的震荡调整与外资持续的净流出有关，无法做出准确的判断。

此外，北上资金净流出态势大概何时能结束?外资抛售白马股换仓逆周期行业的原因是什么?这样的操作路径是否适合普通投资者?针对这些问题私募排排网还采访了信普资本投资总监毛君岳、德海资本总经理张波、华炎投资基金经理方翀、巨泽投资董事长马澄。

外资净流出何时能结束?

自从去年中国A股指数加入MCSI权重指数之后，A股在全球股市中的影响力在不断提升，各路外资纷纷加快了进入A股市场的步伐。北向资金在今年1月和2月分别净买入为606.88亿元、603.92亿元，均为2014年以来的峰值。

四月以来北向资金持续净流出引起市场关注，为什么从4月份以后外资呈现净流出，进入到5月份还有加速逃离的迹象呢?导致外资持续流出的原因是什么，北上资金净流出态势大概何时能结束?对此信普资本投资总监毛君岳表示，北向资金流出，一方面可能是基于对市场调整的预期，另一方面，也可能是自己调仓换股所致。何时结束不必太在意，因为它们决定不了大盘走向。

德海资本总经理张波认为，北向资金流出有几个方面的原因，首先，本轮反弹从2440点涨到了3288点，短期涨幅过大，特别是很多股票都走出了翻倍的行情。但是根据已经披露的一季报的情况来看，中小市值的公司业绩仍然在持续下滑，大公司增长速度有限，这个时候进行资金的减仓符合他们根据基本面来投资的选股原则。第二，外围环境影响对于中国很多行业来说短期会受到一定的冲击，北向资金在谨慎性原则的前提下选择了适当控制仓位，至于资金何时回来要看一是国内消化的情况。

华炎投资基金经理方翀表示，最近外资持续流出，一方面是前三季度市场涨幅较大，资金有获利了结的需要，另一方面是市场的不确定性加大以及人民币贬值压力加大，导致资金观望情绪加重。纵观去年A股市场两次深度回调，会发现都是在人民币出现短期加速下行时发生的，这一次也不例外。但目前看，国内虽然存在经济下行压力，但我们的经济基础比较牢靠，人民币并不存在大幅贬值的基础，所以一旦人民币企稳则外资便会马上出现回流。

巨泽投资董事长马澄表示，从北向资金流出较多的个股看，贵州茅台、五粮液、中国平安、格力电器、海康威视等，这些白马股前期涨幅较大，估值也得到了一定修复，资本有获利了结的需求。其次全球避险情绪升温，同时环境的不确定性也导致了我国人民币汇率波动，近期在岸人民币汇率跌破6.91，离岸人民币汇率跌破6.94。最近10个交易日跌幅已达2.7%和3.18%，人民币贬值也导致了外资趋向流出。随着央行稳健中性的汇率政策调控，并且MSCI提高A股纳入因子在5月28日后生效，同时近期A股也进行了充分的回调修复，预期在6月后北向资金流入比例会越来越高。

外资抛售白马股换仓逆周期行业

从板块来看，方正证券统计发现，白马股的大幅净流出是外资流出的重要推手，比如贵州茅台等个股的净流入贡献作用较大。

从持仓路线看，外资近日局部换仓特征明显。在本轮反弹前期，他们青睐的行业包括白酒、家电、券商、钢铁等，而近日他们对这些行业持股市值明显减少，取而代之加仓的是银行、地产、电气设备等。这样操作路径的主要原因是什么?投资者是否可以进行相应的效仿?

毛君岳表示，大消费股已经是在高位，尤其是白酒，拉长周期看，烈酒危害健康，应该是一个没落的行业，高高在上的白酒，显然不具备投资价值。而从长远看，提高生活品质的科技，医药行业，才是未来的朝阳行业，投资者应该有长远的投资心态，不要追高短期热捧的夕阳行业。

张波认为，前期机构偏好转向消费类股票，但目前来看机构重仓导致这些股票短期估值明显偏高，从目前公司的一季报业绩来看，很多的增长在个位数或者在10%左右。同时A股前期大量避险资金进入导入消费股的估值几乎接近了历史最高值，外资的思路仍然是选择前景好，同时估值低的股票，这是与外资投资风格偏基本面相关。对于普通投资人有一定的指导作用，至于借鉴作用要看普通投资者的投资风格，毕竟盘面目前也有很多热点和题材，外资只是基本面的一个方向标，国内的政策变化，资金流向也是投资人要关注的重点。

方翀表示，从过去来看，外资持股偏向于成熟行业的白马股，因为这些行业的基本面稳定，分红稳定，在经济弱周期之下相对安全。而我们过去两三年走的最好的也都是这一类股票，短期出现净流出主要也是因为获利盘比较大，但从长期看，随着后市调整的逐步到位，外资仍然会往这个方向回流，外资一般以中长期配置资金为主，基本只会选择行业龙头去配置。所以对于我们普通投资者而言，也是一样的通用，当然，这里比较适合稳健型的投资者。

马澄则认为，随着中国产业结构调整，中国制造2025的推进和科创板的推出，外资从之前的传统行业会逐渐转向科技行业。MSCI把A股的纳入比例从5%提升到10%，同时将创业板按10%因子纳入。此次调整，也反映了海外机构投资者对中国的创业板科技股的关注度正不断提升，必然会引导外资向创业板和优质成长股倾斜。随着本波行情的止跌企稳，未来普通投资者仍可关注大金融和大消费板块相关低估标的，其次是创业板科技股的机会，特别是新增的18只创业板“入摩”个股可做重点筛选。