篮子要放在不同卡车上的?性价比指标亮了!量化多策略连胜多头

与主观投资相比，量化投资追求的不仅仅是高收益，还追求相对基准的低波动及相应的高收益风险比。在实际的投资过程中，大的收益“颠簸”让一些投资人一不留神就下了车，因此，对于本质上更加追求绝对收益的私募投资人，本金安全和小步快走是他们重要的投资需求。量化多策略作为一种灵活性较高，风险分散性较好的投资策略在振幅较大的市场中给投资人的体验感相对较好，在波动的市场环境中具备一定的配置价值。

过去五年，量化多头更具进攻性，量化多策略“性价比”更高

私募排排网融智策略数据显示，2021年2月，量化多策略和量化多头的平均收益为2.44%、1.12%，量化多策略略微领先，两者差别不显著。悉数过去五个年度，市场下行趋势显著的2016年、2018年，私募量化多策略产品的平均收益率高于私募量化多策略产品。而在市场环境较好的2017、2019、2020年，量化多头策略表现出了更强的进攻性。虽然量化多策略在牛市中稍有落后，但从过去五个年度两策略的平均总收益来看，量化多策略以64.04%的收益仅落后量化多头6.75个百分点，而其“颠簸程度”显然更小。

量化多头策略大部分基于多因子模型进行选股，有些基于长周期的基本面因子，有些基于量价因子，还有些基于机器学习模型。无论是哪种模型，训练模型的数据都是基于历史。但我们要知道，若单一因子出现权重较高的现象，一旦因子选股的条件发生一些转折，模型的市场适应性将大幅度降低，超额收益将面临迅速“缩水”。

对比量化多头策略和量化多策略近几年的平均收益可以发现，在市场风格急剧变化的环境中，量化多策略的波动要小于量化多头，特别是在熊市中，量化多策略产品整体的抗风险能力要优于量化多头。但在市场环境较好的牛市中，量化多策略的进攻表现似乎也弱于量化多头策略。

盈亏同源，这和量化多策略在策略端、资产端都进行了分散有较强的相关性，这也是较量化多头，量化多策略过去五个年度收益更平滑的原因。

量化多策略近五年夏普胜量化多头

基金投资不能只看收益，还要看承担了多少风险。对比量化多头和量化多策略近五年的夏普变化，量化多策略夏普的波动明显较小。在行情较好的最近两个年度，量化多策略的平均夏普并不弱于量化多头，而在熊市中，其夏普则显著高于量化多头策略。

过去五年，市场比较差的是2016年和2018年，沪深300指数分别累计下跌11.28%、25.31%。2016年，量化多策略平均夏普高于1，量化多头为0.3。2018年，量化多策略的夏普为-0.03，而量化多头策略的平均夏普低至-1.11。可见，依据近五个年度不同市场环境下的夏普，量化多策略投资人的投资体验感要高于量化多头的投资人。

底层逻辑的相互独立是多策略的根本优势

一般来说，量化多策略由主策略和辅策略共同组成，量化多策略产品跨越股票、商品期货、股指期货等大类资产的配置，持续寻找各种高安全边际高收益的交易机会。运用多种策略的量化投资模型，从不同投资维度，在不同市场情况下捕捉市场定价失效的投资机会，力争在有效控制风险的基础上，实现基金资产的长期稳定增值。

在一个大的较为宏观的判断之后，多策略基金经理首先会对当前的市场进行一个评估，如果市场估值偏高，股指期货贴水较小，那么就会加大量化选股全对冲的资金配置，减小指数增强的资金配置，控制市场下行的风险。

在市场估值偏低时，股指期货贴水较大时，会减小量化选股全对冲的资金配置，减小未来估值贴水收窄时对产品的负影响。相应增加指数增强的资金配置，赚取后期市场估值修复的收益。

除了主策略，一般多策略产品还会通过商品CTA策略和事件驱动和其他策略作为辅策略增厚收益。在允许的交易框架内，CTA策略既可以做多，也可以做空，所以灵活性高，可捕捉的交易机会更多。

“CTA产品业绩和股票市场相关性很低，从分散风险的角度大部分机构都低配了CTA策略。这两年股市非常好，大家觉得对CTA的产品需求没有那么强烈，但是总有一年股票市场涨势没有这么好，或者短期跌幅比较大。对很多机构或者高净值客户来讲，有必要配置一些CTA产品。万一股市没行情的时候，CTA的产品能给客户带来分散风险的作用。”某头部量化私募董事长曾于私募排排网2020年底主办的“2020年第九届中国对冲基金年会”中指出。很快，2021年初权益市场的大幅调整便印证了他提到的“可能性”。

白鹭资管、因诺资产、博普科技等今年以来积极布局量化多策略赛道

从头部量化私募年后量化多策略产品的备案情况来看，截至2021年3月30日，今年以来在量化多策略赛道布局产品最多的是白鹭资管，其积极备案了6只产品。白鹭资管是该策略领域连续三年的金牛奖得主，据悉，其多策略目前的超额收益来源包括阿尔法量化选股、CTA给的“危机阿尔法”，之后他们还会将期权策略等更丰富的另类策略融入其中。

博普科技、黑翼资产的备案数量也达5只。百亿量化私募中，宁波幻方量化、进化论资产、启林投资三家今年在量化多策略赛道均有布局。较2020年，2021年权益市场赚钱难度明显加大，头部量化也在积极布局“将篮子放在不同卡车上”的多策略产品。

量化多策略收益的来源是多样化的，归根结底还要比拼算力、算法、资产配置的效率等。大规模量化私募在人才、管理、投研、风控体系的搭建等各个方面都具备一定的优势，他们的量化多策略有足够的“马力”挖掘超额收益。

幻方量化多策略产品长周期颇具进攻性

纳入私募排排网统计的381只量化多策略产品近一年的平均收益为24.57%，正收益占比为89.50%。飒露紫资产、稳博投资、同胜投资、金时资产、石岭资产、思勰投资等私募旗下量化多策略产品业绩表现亮眼。

近三年收益均居前的量化多策略产品来自稳博投资、幻方量化、水木长量、演绎美好、和熙资产等。纳入统计的120只量化多策略产品近三年的平均收益为86.33%，93.33%的纳入统计的量化多策略产品获得了正收益。

2021年2月底进行了净值更新的量化多策略产品近五年的平均收益为95.34%。近五年最强的量化多策略产品来自幻方量化。连续五年市场急速的风格切换并不影响其长周期平稳行情下模型的超额能力。

2021年1月底，幻方量化表示其AI LAB第二代超算”萤火二号”目前已正式交付使用并平稳运行，开放平台预计将于4月正式发布。演绎美好、第二基金、水木长量等机构的量化多策略产品近五年业绩也较为可观。

量化多策略适合什么样的市场环境和投资人?

量化多头和主观多头在市场行情配合的时候是人见人爱的“男神”，收益和排名遥遥领先，但当市场风格急速切换，基金净值波动也较大，让只看收益的投资者欲哭无泪，只能在心里默默怒骂“渣男”。

由于量化多策略不同子策略如阿尔法量化选股策略、CTA策略等的相关性较低，收益来源差异较大，因此该类策略对于高波动或者单边下跌的权益市场环境具备较强的适应性。对于风险容忍度较低，不喜欢“过山车”式的投资体验的投资人更为友好。

投资系统可以说是这个世界最复杂的系统之一，往往我们很难将市场的上涨和下跌用单因素去归因，有时候一些因素的发酵还有可能会超乎想象，做好组合分散和风险控制是至关重要的。鸡蛋不要放在同一个篮子里，篮子也不要放在同一辆卡车上。