鸿涵基金经理每周观察集|20220116

上周行情：

截至2021年1月14日，上证综指收报3521.3点，下跌1.63%，深圳成指收报14150.5点，下跌1.35%，创业板指收报3119.4点，上涨0.73%，科创50指数收报1312.3点，上涨0.52%，恒生指数收报24383.3点，上涨3.79%。市场持续回调，银行、保险、地产等权重板块表现低迷，新冠疫情下，医药股表现强势。北向资金本周净流入74亿元，南向资金流入153亿元。
海外市场多数回调，道琼斯指数收报35911.8点，下跌0.88%，纳斯达克指数收报14893.8点，下跌0.28%，标普500指数收报4662.8点，下跌0.3%，英国富时指数收报7542.9点，上涨1.31%，日经225指数收报28124.3点，下跌1.28%。

基金经理观点：

鸿涵首席投资官呼振翼：节后第二周，市场不断轮动，小市值占优，但在后半周地产链条和景气行业在发生转变，年前领跌的新能源止跌，半导体进入稳定，军工补跌阶段，成交仍保持，市场在找寻重心。

宏观因素看，海外经济基于新冠衰减，预期领先过渡常态，联储的表态体现了经济信心，在年内三次加息预期下，美指的幅度有限。在这么有信心的情况下，美元指数的强劲还在等待中，海外的重心还在大型科技股。国内疫情如何过渡，可能还需要观察，两会后和年底是两个时间节点，在内部流动性给出底线后，仍保持了定力。市场行业轮动的认知看，对保增长的初心是有余地的，长期景气的余地给出来了，这也是后半段地产链条成交并没有扩张的因素之一，市场首先围绕疫情短逻辑展开，最终的趋势还是要看中期逻辑。

一季度展望看，反复会有，市场有效性在等待思路统一，资产类和景气类都留出了空间，包括港股互联网。春节前的幅度基本上预示了全年的低点幅度，没有系统性压力发生的情况下，后面是尾部摆动，两会前后景气类的波动幅度可以看出全年下限。行业上，景气类中数据估值政策干扰因素最少的是军工电网，内生性和自主性没有压力，短炒逻辑持续一年之后会回归中期逻辑。

产品运作情况：

我们的产品主要投在军工科技，股价涨幅泡沫余地很大，无论变局如何3-5年中期确定性置信度优先，交易层面有迹象结束调整，季度回报和年度回报都可期待，等待系统信号清晰，胜率赔率均有为，可以等右侧明确，幅度可能超预期。

基金经理观点：

鸿涵投资基金经理容杰：新一年资金短期调仓导致市场风格非常极致，以CXO、新能源、军工等过去一年较景气的板块出现大幅调整，中药、地产、基建等新的低估值低预期板块，在政策、稳增长、宏观预期等驱动下表现相对较好。老的景气变得更好的可能性需要再验证，新的景气本身存在一些长期的固有问题，总体导致后续涨跌幅反复变化可能性较高，阶段性巨量的调仓需求对风险偏好有所打压。后续关注相关调仓需求的消化情况，以及相关宏观和产业的增量变化。尽管美国收流动性节奏变化会扰动国内资本市场，但国内宏观政策大概率仍然以我为主，所以在保经济成为今年重点的情况下，A股市场应该是不缺流动性的，不应该是会特别差的市场，年初没躲过下跌的话，保持一些耐心，相信会获得好的回报。

基金经理观点：

鸿涵投资基金经理刘会铭：新年A股市场连续两周下跌，沪深300、中证500、创业板指一齐下跌，且幅度不小。这一现象反映出市场面对今年宏观经济压力下的担忧，估值重心整体下移。同时，受到奥密克戎变异病毒影响，国内外疫情屡有反复，加之国内近期对中药行业一系列鼓励政策出台，相关板块表现活跃，医药股“满屏”涨停，这其实也是在市场风险偏好降低过程中一种扎堆的无奈选择。
由于近期处于政策空窗期，我们对于市场短期快速下跌给市场信心带来的冲击持谨慎态度。在大的方向尚不明朗，以及相关板块机会不确定之前，我们建议适当降低仓位。但也无需过度悲观，在流动性收紧没有实质政策导向之前，系统性风险概率不大。我们依旧看好包括军工、大消费、智能驾驶、元宇宙等板块，这些行业的无论是在景气度，或是行业政策、或是长期成长空间上确定性较高。
　

鸿涵介绍：

上海鸿涵投资管理有限公司成立于2015年，致力于专业的投资管理业务。鸿涵投资以专业严谨的投资研究为基础，通过大量扎实调研减少不确定性，获取风险收益比更合理的投资利润，为投资者带来持续稳定的回报。

管理团队：

鸿涵投资由多名资深基金投研人员构成，90%以上拥有硕士以上学位。基金主要管理人从业20余年，拥有百亿资金管理经验，历经完整的牛熊市转换，近五年公募业绩名列前茅，为海内外众多高净值客户管理资产。目前管理规模1-10亿。

投资策略：

鸿涵投资在深入研究的基础上构建投资组合，我们做的是贝塔中的阿尔法，在严格控制投资风险的前提下，力求获得长期稳定的投资回报。自上而下的选择方向，自下而上的精选个股，聚焦行业空间广阔，成长逻辑清晰、盈利模式独特、厚实的竞争壁垒、报表扎实的公司。

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