龙全投资2023年投资人年度交流会纪要

龙全2022年度策略会在上周六顺利举行。尽管有部分投资人因疫情抱恙在身，仍然有很多新老朋友在线上线下积极参与了我们的会议，并在会后进行了热烈的讨论和交流。李总在会上对艰难落幕的2022年做了复盘和总结，对未来几年的市场做了展望，并且结合龙全自身一贯的投资理念和方法，和大家分享了我们最新的布局和规划。在此，给各位做个总结和梳理。
（因合规要求，对基金具体业绩的回顾，及具体持仓标的的展望，在此不做分享。本文考虑到方便阅读理解及通顺，对李总的演讲原话做了部分的修改。）

一、2022年度复盘与总结22年是近十年来跌幅仅次于18年的行情，且年中有过2次较为大幅的波动，龙全在全年满仓的情况下，很遗憾没有获取正收益。但通过积极选股，相对沪深300指数还是取得了一定的超额收益，这当中A股部分算是正常发挥，港股部分在年末的反弹中收复了大部分亏损，只是全年下来对净值仍然造成了拖累，且持仓过程中波动极大，给投资人带来了较为糟糕的体验。22年做的较好的是在几个大的黑天鹅事件后，龙全积极迅速地对持仓做出了调整，把基本面有变化的股票做了置换，并且取得了较好的效果。当然这也得益于我们一直在挖掘一批底部的、有弹性的储备标的，才能实现这种置换，也就是我们一贯擅长的选股优势。其次是在极大的波动中，龙全依旧保持了较为理性的思考，没有因恐慌情绪而盲目砍仓，才能在后续的反弹中抓住行情。22年度较为遗憾的是在仓位管理上，由于在下跌的过程中其实出现了许多比原有持仓更亮眼的投资机会，但由于我们长期满仓没有现金，不得不卖掉一些股票，拿带血的子弹去优化组合。其次是因为疫情的原因，有些公司在实地调研上还是有困难，导致有些个股的机会错失了或者仓位上的不够重，相信这个因素在来年不会成为阻碍。最后就是港股部分，我们在买入时认为已经充分考虑了估值和安全边际，但没有想到国际形势的影响对港股的恐慌性杀跌会到如此程度。港股部分仓位不算重，但盘中很多个股都遭遇腰斩甚至更大级别的跌幅，虽然到年末大部分都修复回来了，但过程中对净值造成了较大的波动，对我们也是一个比较深刻的体验和教训。未来龙全仍然会秉持一贯的逆向+深度基本面的投资方法和体系，不断拓宽投研的能力圈，发挥我们选股的优势。同时也会加强对宏观和政策的理解，以便自上而下更好地优化持仓结构，在较为动荡的市场中，抵御风险，把握机会。

二、未来布局和展望疫情已经持续了3年，我们观察到全球经济还是承担了较大的压力，通胀水平也居高不下。好在中国在22年末全面放开了防控政策，在第一波疫情稳定过后，国家会全力提振经济，那么经济复苏会走到什么程度，具体的机会在哪里？龙全认为在逆全球化的背景下，国产替代、安全、自主、可控是我们比较关心的大方向。这当中，落实到具体的行业和标的上，龙全做了以下布局：1）电子半导体：国家卡脖子的行业，供应链安全国产化加速，整个行业有望在2023年迎来周期拐点，长期空间大、弹性高，当下估值在底部，攻防兼备2）新能源汽车：长期战略性行业，产业链较长，短期需求端悲观预期已经充分反应在价格上，长期看成长性强，部分中游标的弹性空间大。3）机器人：长期战略性行业，需求端受疫情影响较大但股价反应非常充分，放开后需求弹性大且劳动力受疫情影响可能加速机器替代人的进程。远期来看，人形机器人巨大的想象空间对版块估值有提升作用。4）环保的危废处理行业：行业处于底部反转阶段，企业经营能力优秀，有行业壁垒，当下估值便宜，弹性高。5）军工：军工行业在2022年跌幅较大，在国际政治冲突的背景下，军工行业的需求端比较旺盛，细分行业有较强壁垒的企业未来有较大弹性，属于攻防兼备的板块。6）券商资管：大资管时代到来，居民财富向资本市场转移，头部公司有优势，目前估值在底部，贝塔属性较强，有一定的阿尔法。7）农业：逆全球化背景下粮食安全非常重要，其中猪周期还有上涨空间，且龙头企业有成本优势，目前估值有折价。8）生物医药：疫情常态化后，相关的需求长期存在，个别有优势产品的企业业绩值得期待。9）其他新兴行业：新能源、新材料、高端装备、人工智能等高新技术行业会带来新的消费场景和需求，带来传统行业的升级改造。站在当下，市场经历了2年的下跌，龙全认为指数的估值仍处于相对偏低的水平，二级市场的新增资金也已经和2018年接近，各方面都显示出市场整体的悲观情绪。多年的投资经验告诉我们，正是有悲观的预期才带来了低估的价格，未来才有修复和上涨的空间；如果是一致乐观的预期，那么价格也就涨出了风险。所以现在市场较冷的时候，恰恰是应该更积极、乐观去布局的时间。龙全会坚持自己多年的投资方法和体系，持续挖掘优秀的投资机会，为投资人带来可观的回报。

三、互动交流环节

Q：是否看好科创板？是否会复制12-13年的创业板行情？

A：科创板长期我们还是比较看好的，整个科创板布局的赛道都代表了中国经济未来转型升级的主力方向，里面有很多标的值得挖掘，我们在22年中对科创板做了一次系统的梳理，未来还会持续研究。

Q：疫情反复会对经济造成什么影响？A：疫情放开肯定是利大于弊的，短期有阵痛，但长期一波波的影响肯定是越来越小。从消费看，个别城市同比增速已恢复了，大部分还没到正常水平，逐步地过完年也都会恢复过来。Q：疫情相关的健康补品、保健品怎么看？A：增强免疫力的东西可能有一定的市场，需求端可能有一定的提振，但还是要看供给端的质地和经营情况。Q：航空板块如何看？A：需求端肯定有大幅的提升，但股价上好多已经反应过这种预期了，所以从股票的角度看价值一般，我们没有太多去看。Q：港股跌的更多，估值更低，是否机会更大？A：从估值角度确实更有吸引力。我们布局了一些港股的券商、医药、物业等板块。整体来讲我们觉得阶段性贝塔的机会是有的，但这是个偏机构化的市场，要取得阿尔法是有难度的，A股取得阿尔法更容易一些，这是从中长期来讲。短期来说港股因为跌的比较深，可能是有不错的机会的。Q：绿色能源怎么看？A：电站这块比较热，投资见效没这么快，重资产行业，考验资金能力、运营能力的复制性以及优质标的的获取能力，所以这个行业要找到一个特别优质的公司还是很有难度的，弹性上有不确定性。光伏和风电的优势在凸显，光伏要配合储能，长期方向我们觉得是没问题的，但目前市场给这些业务的预期是给的比较高的，我们还在找一些符合我们要求的标的，上游相对好找一些。Q：券商行业怎么看？财富公司的未来？A：长期看好财富管理行业，因为大的地产周期已经过去了，居民资产会逐步往资本市场转移，产品越来越标准化。我们觉得这块市场主要还是在券商，三方的竞争优势从各方面还是不如券商，头部的公司有一定的优势Q：疫情这种行情下，很多核酸公司业务很好，类似华大基因，为什么股价表现不好？A：股市反应的是未来的预期，大家预期检测业务是阶段性的收入，不会长期存在，而且现在核酸检测量也大幅减少了，价格也拼的很低，本身业务并没有护城河，现金流也不好，有很多应收，所以市场给的估值就比较低，未来长期业务的折现折回来是不多的。

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