2023年上半年度股票主观多头策略私募基金分析报告

 

一、各类私募策略月度表现

根据私募排排网策略分类，股票策略的主观多头策略细分为主观选股策略和定增打新策略。2023年6月，主观选股策略平均收益为0.72%，定增打新策略平均收益为-0.07%。

图1：2023年6月份及近一年以来不同策略业绩全市场统计表格

数据来源：私募排排网，数据截止至2023年6月30日

二、股票市场表现回顾

今年上半年，权益市场整体先涨后跌，结构化行情较为明显。1月外资大幅流入，在短期增量资金有限的市场中主导行情；符合外资审美的权重股开启反弹，支撑指数稳步上行，沪指一度突破3300点。随后，中特估与TMT板块开启双主线轮动行情，市场演绎极致化的结构性行情，但在4月至5月主线开始逐渐熄火。受经济复苏影响的消费等板块，因经济复苏斜率不及市场预期，在上半年以来持续震荡回落，回撤较大。今年上半年，截至6月30日，上证指数上涨至3202.06点，半年涨幅为3.65%。深证成指上涨至11026.58点，半年涨幅为0.10%。

（1）行业上，按中信一级行业分类，30个行业中，上半年共15个行业实现上涨，15个行业下跌。其中，通信、传媒、计算机等行业板块表现相对较好，消费者服务、房地产、综合的跌幅较大。

图2:2023年上半年中信一级行业收益排名前五及后五

数据来源：东方财富choice，截止至2023年6月30日

• 上半年，北上资金大幅流入，半年净买入约1834.17亿元，从汇率来看，当前人民币汇率已跌至前期低点附近，持续下跌空间已不大。

图3:2023年上半年北向资金净买入金额（万元）

数据来源：东方财富choice，截止至2023年6月30日

• 风格因子上，我们将风格因子分为：市值因子、贝塔因子、动量因子、残差波动率因子、非线性市值因子、账面市值比因子、流动性因子、盈利能力因子、成长因子和杠杆因子，共十类。上半年，表现最好的因子为动量因子，表现最弱的因子为杠杆因子，在10个因子中，共5个因子贡献正收益，正收益前三的因子分别为动量因子、账面市值比因子、贝塔因子，共5个因子贡献负收益，负收益前三的因子分别为杠杆因子、市值因子、流动性因子。

图4:风格因子表现图

数据来源：私募排排网组合大师、JoinQuant，截止至2023年6月30日

• 股票风格上，我们把市场风格分为大/中/小盘的价值/成长风格。今年上半年，大盘价值风格上涨最多，中盘成长风格跌幅最大。

图5：市场风格表现图

数据来源：东方财富Choice，截止至2023年6月30日

三、股票主观多头策略表现回顾

（一）股票主观多头策略指数表现

我们以排排网·主观多头策略指数来观察股票主观多头产品整体运行情况，具有一定代表意义。

今年以来，截止至6月30日，排排网·主观多头策略指数上涨1.01%，上半年总体呈现先涨后跌的走势，在5月至6月期间波动较小。

图6：排排网·主观多头策略指数

数据来源：私募排排网组合大师，数据截止至2023年6月30日

按照管理人管理规模来分类，可分为五亿、十亿、二十亿、五十亿、百亿等，我们以排排网私募系列指数（排排网·五亿股票私募指数、排排网·十亿股票私募指数、排排网·二十亿股票私募指数、排排网·五十亿股票私募指数、排排网·百亿股票私募指数）来观察各类规模管理人的整体表现情况。

从下表可见，上半年，五十亿股票私募指数的波动相较于其他规模私募指数表现更好，涨幅较大。实操中，不同规模的管理人的选股偏好可能有所不同，规模较大的管理人可能更倾向于市值较大、流动性较好的股票，且在持有标的上相对更分散，而规模较小的管理人选股相对灵活，持仓也可能更为集中。

表1：排排网私募系列指数区间收益率

数据来源：私募排排网组合大师，数据截止至2023年6月30日

（二）股票私募基金仓位

我们以排排网·股票私募仓位指数来观察股票私募基金整体仓位变化。2023年6月30日，股票私募仓位指数为80.82%，较2023年6月2日仓位指数（79.62%）有小幅上升。

图7：排排网·股票私募仓位指数（%）

数据来源：私募排排网组合大师，数据截止至2023年6月30日

（三）股票主观多头策略产品运作情况

我们对私募排排网组合大师所收录的11146只股票主观多头策略产品进行分析，股票主观多头策略产品主要细分为主观选股产品和定增打新产品。

今年上半年，股票主观策略产品平均收益为2.84%，前1/4分位收益为8.20%，后1/4分位收益为-5.97%。

本月，股票主观选股产品的平均收益为0.72%，定增打新产品的平均收益为-0.07%。所有股票主观多头产品中，共6363只产品的收益大于或等于0%，共4783只产品的收益小于0%，获得正收益的产品比例为57.09%。本月收益主要集中于0%至5%之间，占比约为44.37%。

图8：股票主观多头策略产品收益分布图

数据来源：私募排排网组合大师，数据截止至2023年6月30日

 

四、总结

今年上半年，因国内外多重因素影响，市场情绪逐步由放开后的乐观走向中性偏悲观。

国际上，因基金加息导致硅谷银行破产、国外经济衰退预期加强，国外需求有较大衰减。而下半年可能仍有两次加息，短期权益市场或仍有一定承压。人民币汇率持续贬值，美元兑人民币目前已接近近年来的高位，后续贬值空间不大，或将保持宽幅震荡。

国内，近几个月的经济高频数据显示出国内经济仍维持较低的斜率复苏，社会投资意愿较弱，仍需要更多的政策扶持。在股票市场上，5月至6月的快速下跌几乎把上半年的涨幅抹平，前期热门的投资主线在6月都出现的较大的回调，赚钱效应的下降让市场的交投情绪也有所回落。

虽然当前市场成交较为低迷，但从估值来看，当前市场已处于相对历史低位，配置性价比较高。进入到7月，业绩将有望成为市场关注的主线，再叠加月末有望新一轮支持政策出台推动市场预期改善，我们认为对于后续的市场不必过于悲观，当前的回调可能是较好的布局时点。

 

风险提示：

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