2023年上半年度管理期货策略私募基金分析报告

 

一、各类私募策略月度表现

根据私募排排网策略分类，CTA策略可细分为主观CTA策略（主观趋势、主观套利、主观多策略）和量化CTA策略（量化趋势、量化套利、量化多策略）。2023年6月，表现较好的子策略为量化套利类产品，上涨0.83%，表现较差的子策略为量化趋势策略，下跌1.31%。

图1：2023年6月份及近一年以来不同策略业绩全市场统计表格

 

数据来源：私募排排网，数据截止至2023年6月30日

二、期货市场表现回顾

1、商品期货：

今年1月至3月初，市场复苏预期较高，对后续商品需求的提高较为乐观，因此商品市场持续保持低波动震荡上行。3月因硅谷银行破产等影响，海外衰退预期加强，恐慌情绪蔓延，商品市场出现了明显下跌，波动率短期快速放大。后续，因国内经济数据体现出国内经济复苏力度较弱，市场对后续商品需求较为悲观，商品市场总体保持震荡下行。在6月，因市场出现博弈宽松政策出台的预期，商品市场再度有所反弹。

本月南华商品指数的20天滚动波动率在近两个月已有所放大，但总体来看仍处于较低位置，对于CTA策略来说盈利环境正在逐步改善。

图2：南华商品指数与20天滚动波动率

数据来源：私募排排网组合大师，数据截止至2023年6月30日

2023年6月，跌幅较小的商品指数为南华贵金属指数，跌幅为0.68%；涨幅较大的商品指数为南华黑色指数，涨幅为7.14%。今年以来，南华能化指数跌幅较大，仅南华贵金属指数实现上涨。

表1：南华商品指数表现

数据来源：私募排排网组合大师，数据截止至2023年6月30日

本月，从全部商品期货主力合约来看，涨幅靠前的品种为铁矿石、菜油、豆二，跌幅靠前的品种为苯乙烯、液化石油气、硅铁。

图3：本月商品期货品种涨跌幅前10与后10（%）

数据来源：东方财富Choice，数据截止至2023年6月30日

• 股指期货：

今年上半年，股票市场先跌后涨，股指期货也随之宽幅震荡。

股指期货方面，本月，跌幅较大的股指期货为IC当月连续，跌幅为0.56%；涨幅较大的股指期货为IF当月连续，涨幅为0.98%。今年以来，IM当月连续上涨较多，IH当月连续跌幅较大。

表2：股指期货本月收益率

数据来源：东方财富Choice，数据截止至2023年6月30日

三、CTA策略表现回顾

（一）CTA策略指数表现

我们以排排网·期货及衍生品策略指数、排排网·主观CTA策略指数和排排网·量化CTA策略指数来观察CTA产品整体运行情况。

本月，商品市场在6月迎来拐点出现了明显反弹，南华商品指数已回到4月初的水平，排排网·期货及衍生品策略指数表现相对平稳。截至2023年6月30日，排排网·期货及衍生品策略指数收于3000.04点，较上月下跌0.34%。今年以来，排排网·期货及衍生品策略指数的跌幅为-0.31%。

图5：排排网·期货及衍生品策略指数

数据来源：私募排排网组合大师，数据截止至2023年6月30日

本月，截至2023年6月30日，排排网·主观CTA策略指数下跌0.44%，排排网·量化CTA策略指数下跌0.50%，商品价格在本月明显反弹，波动率也再次有一定抬升。今年以来，排排网·主观CTA策略指数与排排网·量化CTA策略指数的涨跌幅分别为1.33%、-1.41%，主观CTA产品普遍跑赢量化CTA产品。

图6：排排网·主观&量化CTA策略指数

数据来源：私募排排网组合大师，数据截止至2023年6月30日

• 子策略表现回顾

我们将CTA主观&量化策略产品细分为趋势类产品、套利类产品和多策略类产品。

今年以来，主观CTA表现普遍优于量化CTA产品，其中，主观套利类策略表现相对较好，量化多策略产品表现相对较弱。

表3：2023年上半年CTA子策略收益率

数据来源：私募排排网组合大师，数据截止至2023年6月30日

本月，对于量化CTA来说，量化套利类产品表现优于趋势类与多策略产品，对于主观CTA来说，主观套利产品表现优于趋势类与多策略类产品。

趋势类策略：6月商品市场迎来反转，终止了自4月中旬来的持续下跌，修复了5月以来的回撤。趋势类策略的多空滞后于市场的趋势，因此趋势类策略不可避免地出现较大回撤。

套利策略：本月，期货市场波动率中枢维持相对高位，对于量化套利类策略来说交易机会增加，套利类策略收益较为稳定。

1、趋势类产品

本月，趋势类策略收益主要集中于-5%至0%之间，占比为49.82%。

量化趋势类产品平均收益为-1.31%，主观趋势类产品平均收益为-0.55%。所有趋势类产品中，获得收益大于或等于0%的产品占比为38.95%。

图7：2023年6月趋势类策略产品收益分布图

数据来源：私募排排网组合大师，数据截止至2023年6月30日

2、套利类产品

本月，套利类策略收益主要集中于0%至5%之间，占比为63.31%。

量化套利类产品平均收益为0.88%，主观套利类产品平均收益为0.53%。套利类产品中，收益大于或等于0%的产品占比为66.67%。

图8：2023年6月套利类策略产品收益分布图

数据来源：私募排排网组合大师，数据截止至2023年6月30日

3、多策略产品

本月，多策略类产品收益主要集中于-5%至0%之间，占比为45.77%。

量化多策略类产品平均收益为-0.35%，主观多策略类产品平均收益为-1.24%。全部多策略类产品中，收益大于或等于0%的产品占比为45.13%。

图9：2023年6月多策略类产品收益分布图

数据来源：私募排排网组合大师，数据截止至2023年6月30日

 

四、总结

商品期货方面，美联储加息步伐尚未停止，下半年预计仍有两次加息的空间，加息的负面影响或仍将持续。国内，经济复苏节奏较为缓慢，房地产行业仍处于低迷行情，这也给予了政策施行的空间，在7月末重要会议后，市场或有更多支持政策给予经济支撑，在预期改善的环境下，商品市场有望延续反弹走势。

从产品层面来看，波动率的中枢正在逐步抬高，随着下半年复苏节奏的加速、支持政策的催化，商品市场有望进一步提升波动率，且CTA产品经历近一年的赎回，当前CTA赛道拥挤度已有明显下降，总体来看，CTA的交易环境正在不断好转。

 

风险提示：

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