深耕商品类套利策略，鋆晟投资的超额收益密码是......

作为危机中的阿尔法，商品类套利策略近些年吸引了越来越多投资者的关注，其可通过捕捉日内商品跨期价差波动，做多或做空跨期价差获利。优势在于与其它策略相关性低，特别是熊市时，商品类套利策略可以对整体的投资组合形成较好的对冲与保护。

目前市场上也有不少商品类套利策略私募业绩表现优异，于2015年8月成立，以量化商品类套利投资为主的私募鋆晟投资就是其中之一，其有多个基金产品覆盖到商品期货、股指期货、量化对冲等。

在今年来回反转拉锯的行情下，量化商品类套利策略整体表现较往年稍为逊色，但是，在私募排排网有收录的产品中，鋆晟投资旗下成立时间超过一年的产品，截至7月14日，今年以来全部取得正收益，最高的一只收益达4.91%。为探寻鋆晟投资的发展以及策略情况，我们通过私募排排网的专栏对其开展了深度访谈。

量化为主，多资产、多策略、多产品组合投资

排排网财富：能否介绍下公司的发展历程以及核心投研团队情况？

鋆晟投资：上海鋆晟投资管理有限公司是一家由中国证券投资基金业协会（中国证监会下辖）备案登记的私募投资基金专业机构，注册资金1000万元人民币，团队核心成员毕业于北大、清华、复旦、交大等知名院校。公司投资团队管理的资产主要基于短线交易，以量化投资为主，通过组合、套利和对冲，在风险控制的前提下，力争实现资金稳定增长。

鋆晟投资自2015年筹备成立以来，拥有多个基金产品，覆盖到商品期货、股指期货等。2019年公司搬迁至裕景大厦，并开始扩大团队、发行产品对外募资。自2022年起，公司与中金财富、国信证券、兴业证券等多家专业机构达成合作。

鋆晟投资熟悉多种资产特性及交易模型，拥有多年境内外量化管理经验，致力于为机构客户和高净值个人客户提供相对高收益且风险管理手段较好的基金产品。

投研团队以许钧天和王佳为核心，进行已有策略和算法的改进以及新策略和算法的研发，并积极拓展新的交易市场及交易品种。

排排网财富：能否介绍下公司的投资理念和策略情况以及产品线？

鋆晟投资：公司投资理念是在风险可控无敞口的前提下，通过不同市场间投资标的的价差波动，利用自身团队软硬件及交易系统优化的速度、策略优势和无风险套利机会获得投资收益。力求通过多资产，多策略，多产品组合，实现一站式服务，为客户不同的风险需求提供最匹配的基金产品。

策略情况：跨期套利、贵金属跨市场套利、商品类多策略。

产品线：高频套利产品系列、混合套利（高频+中频）产品系列、套利+商品类策略产品系列。

排排网财富：能否介绍下公司的系统建设，比如策略研发、组合优化、交易系统、风控系统等。

鋆晟投资：策略研发流程：

交易系统：本公司使用自建交易系统，从各交易所收取Tick/Level2行情，实时计算各期货品种间的跨期或跨市场价差的波动范围，通过接入的极速交易柜台程序化交易，自动捕捉套利机会。

风控系统：本公司使用自建风控系统，在预先设定好预警线以及止损线的情况下，能够实时监控各交易账户的损益情况。在达到预警线及止损线时，会有相应的颜色、音效提示，风控人员将此情况及时向基金经理进行反馈，由基金经理进行相应的策略调整。

国际化专业团队，深耕商品类套利产品

排排网财富：量化的模型和策略不是一成不变的，从公司的发展历程来看，公司的交易模型和策略经历了哪些变革？

鋆晟投资：套利策略的优化除了引入机器学习方法来强化投资决策和策略选取外，还有交易算法的迭代、机房建设、硬件设施更新以及开发新的交易品种来扩大模型的适用范围。目前我司正在积极开发ETF期权套利策略、跨境套利策略等。

排排网财富：您觉得相比于市场上其他的量化私募，公司的核心优势在哪里？

鋆晟投资：许钧天、王佳两位合伙人在各自领域均属佼佼者，他们共同协作完成策略研发、交易软件开发工作，且机房建设、软硬件优势明显。套利策略能够为客户提供风险管理手段有效、长期较好的收益。

①国际化的专业团队，高专业性的合伙人；

②实战经验丰富，具有20年以上海内外量化投资背景、程序化交易系统构建开发经验；高频套利交易10多年经验；

③自主开发的程序化交易、风控系统，技术研发投入大，有很强的技术优势；

④熟悉并经历过各种极端市场行情，能够有效且迅速的控制尾部回撤风险；

⑤策略应用机器学习方法，对海量数据做了详尽的量化分析；

⑥套利版块多策略，叠加后产品收益较好、回撤较小。

排排网财富：公司对冲工具包括哪些？怎么进行基差管理？

鋆晟投资：现运行产品线是通过同品种近远期合约，或同品种不同交易所合约之间进行对冲，基本不带敞口，现阶段没有股票中性策略。

排排网财富：对于当前头部机构比较拥挤的量价因子怎么看？公司因子类型包括哪些，占比怎样？

鋆晟投资：现阶段股市成交量持续低迷，市场情绪短期内不会扭转，而股票高频策略的拥挤程度持续高位，价量因子因为对手盘的原因，即以往的收益来源，个人客户和公募机构成交量下降，更多的集中在同类型私募公司，将导致收益进一步下滑。我们公司深耕和股票策略低相关的商品类套利产品，基本不受影响。

紧跟技术潮流，引入机器学习法

排排网财富：评价一家量化私募时，我们通常会把技术实力放在一个很重要的位置，您如何评价公司的技术实力？在投资中运用了哪些比较前沿的科技？

鋆晟投资：在技术实力上，我们量化私募的团队不但能够紧跟技术潮流，更重要的是能够将前沿技术契合地融入到投资决策和交易执行过程中。

首先，我们在投资决策中引入了机器学习的方法，在自主搭建的大数据处理平台上利用算法来分析大量的金融数据。量化研究员从中发现的模式和趋势可以帮助识别潜在的投资机会及优化投资组合的配置。在不断变化的市场环境下，机器学习的算法能通过不断学习和优化帮助研究员做出更准确的决策。

其次，由于机器学习系统有其局限性，经验丰富的基金经理在一个成功的量化交易系统中也是不可或缺的。我们的交易系统通过采用高级人机界面与可视化技术使得基金经理能与机器学习取长补短。一方面，基金经理可以以丰富的市场经验，凭借对市场的深入理解，在罕见的市场环境下做出最佳风控决策，以避免策略在此类情况下短期失效带来的过大回撤。另一方面，我们的系统亦可通过视觉听觉等直观易理解的方式即时将大量市场信息反馈回基金经理来优化量化模型。两者相结合的这种反馈和调整机制能够在很大程度上提高策略的有效性和持续性。

第三，我们拥有自己的开发运维团队可以迅速的在系统中集成前沿的软硬件技术。在底层系统架构上，我们使用了包括FPGA硬件加速，用户态网络驱动，内存数据库，多核事件分发，以及算法优化在内的大量低延时技术来实现交易的极速执行和最小化交易延迟。在系统上层，我们使用了包括分布式存储，消息中间件，以及微服务这些前沿云计算技术来连接我们部署在各地的交易平台，在提供数据互联互通的基础上，利用运维、交易以及风控流程的自动化，在很大程度上避免了手工操作所可能引入的风险。

严控风险，持续优化、研发量化策略

排排网财富：在实际投资中，有哪些风险需要特别注意？在市场暴跌时，公司的量化策略如何控制风险？

鋆晟投资：套利策略的主要风险分类为：系统性风险（包含市场类风险）、非系统性风险（包含经纪商风险）。实施严格的投资人资格审查（事前审查）、盘中实时监控（事中审查）、定期对各账户进行业绩评估进行策略调整、优化（事后审查）。

①关于重新分配资金，不同市场间资金调拨的速度，每日会对资金账户进行重新分配；

②关于合约流动性风险，我们尽量远离临近交割合约及不活跃合约；

③关于价格偏离，在交易系统中我们会暂停价格偏离的品种，等他恢复稳定再继续交易；

④关于日内常态止损，我们会在交易系统内设置自动止损。

排排网财富：最后，能否谈谈公司后续的规划如何？另外，投资人会比较关注的是规模上升对超额的影响，这方面怎么看？

鋆晟投资：本司会继续拓展套利产品线及其规模，并计划在此基础上深入研发股票类smart beta及混合型中性产品线。由于创始人及研发团队有着丰富的海外量化交易经验，今后将逐步纳入海外的合适资产到我们产品交易范畴内，为投资人带来更多样性的收益并降低风险集中度。我们通过严格控制各条产品线的募资上限，较好地保障了超额收益的稳定性，并且持续优化及研发量化策略，力求为客户提供可持续性的收益来源。

风险揭示

本文所涉的基金管理人及基金经理（如有）的观点，不代表排排网财富及平台的任何立场，不构成任何投资建议。

投资有风险，本资料涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，排排网财富未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况做出投资决策，对投资决策自负盈亏。

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