降印花税带来直接利好！公私募量化收益能增厚多少？

8月27日晚，市场期盼已久的“降印花税”消息落地。财政部、税务总局宣布，自8月28日起，证券市场交易印花税减半征收。

去年全年证券交易印花税达2759亿元，今年1-7月证券交易印花税为1280亿元，据此估算，本次证券交易印花税减半征收，或将为A股市场每年额外释放出超千亿元的资金。

尽管从历史经验来看下调印花税对中长期市场走势影响有限，但实实在在降低了交易成本，对于以量化为代表的交易型投资策略有直接利好。那么公募和私募量化投资的收益可能因此增厚多少？

公募量化受益测算！私募或将更高？

以公募量化基金为对象，华泰证券在8月28日的研报中对减税降费增厚基金收益的情况做了分析测算，在估算年化双边换手率和佣金费率后，预计公募主动量化、指数增强、非量化股票型基金的年化增厚收益均值分别为0.84%、0.46%、0.49%。

其中预计增厚收益较高的公募主动量化、指数增强基金产品排列如下。

需要说明的是，以上统计综合了交易印花税、交易佣金、管理费和托管费的降低——2023年7月8日，证监会官宣公募基金费率改革，主动权益类基金的管理费率、托管费率都将有所下降。

单就印花税的减免而言，由于公募量化在交易频率等方面受限较多，目前较为知名的公募量化产品单边换手率大约落在10-30倍之间，降印花税虽然有帮助，但还没那么明显。

比如被誉为“量化魔术师”的公募明星基金经理盛丰衍，在印花税降费的消息出来后，曾在社交媒体上以他管理的一只量化基金为例测算，称该基金一年换手率约12倍，因印花税的降低，预计年收益率能增厚0.3%。

而在量化私募中，量价因子主导的中高频策略应用相对更为广泛，受此次减税降费的影响或许更为明显。

长期以来，由于投资品种和交易策略自由度上的差异，私募量化整体超额收益表现明显好于公募量化。

海通证券数据显示，截至8月18日，今年以来私募中证500指增整体超额收益较公募已有超4%的差距；私募中证1000指增较公募已有超5%的差距。

由于公开披露信息有限，我们暂时无法测算此次减税降费对量化私募的影响，但从策略优势和过往表现来看，量化私募所受利好可能不低于公募，尤其是过去超额能力广受市场认可的头部量化私募。

那么头部量化私募旗下的主流指增产品，近期哪些超额表现比较好呢？

8月私募量化指增表现盘点：国恩登顶！源晖双榜第二！

根据私募排排网数据，截至8月23日，8月以来有净值更新的私募中证500指增有502只，近一个月超额收益均值为0.64%，正超额占比达82.07%；中证1000指增有186只，近一个月超额收益均值为1.7%，正超额占比达96.77%。

为提供具体数据参考，针对管理规模50亿以上的大私募旗下产品，笔者按“有半年以上业绩”“产品规模不低于500万”等规则，筛选出近一个月超额收益前二十强如下。

其中中证500指增的上榜“门槛”约为1%，前海国恩资本、源晖投资、因诺资产、博润银泰投资和聚宽投资旗下上榜产品近一个月超额收益均超2%。

前海国恩资本的「国恩中证500指数增强1号」近一个月超额收益3.48%、近半年超额收益18.99%，均为榜上最高。

公开资料显示，前海国恩资本成立于2016年，公司专注于量化科技，团队成员来自国内外顶级学府，具有多年量化经验，策略类型多样，覆盖市场主流产品类别。公司自建海量数据库，使用机器学习、神经网络等方式深度挖掘有效因子，构建投资组合。

上榜的中证1000指增近一月超额均在1.5%以上，上海拾贝能信私募和源晖投资旗下上榜产品近一个月超额收益均超4%。

其中源晖投资旗下「源晖中证500指数增强1期」在中证500指增排名中也位居第二；「源晖中证1000指数增强」近一月超额收益达4.03%，近半年超额收益达16.03%。

公开资料显示，源晖投资成立于2017年11月，公司聚焦于量化投资领域，致力于成为量化投资行业的领军者。公司创始团队成员均为清华大学、卡内基梅隆大学、新加坡国立大学等国内外一流名校的硕博士。

 

风险揭示

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