如何穿越牛熊周期？宏观策略私募宁水资本的制胜法宝是.....

在风格不断变换轮动的市场环境下，如何对市场进行全面追踪，获得可观收益，是许多投资者亘古不变的话题。而宏观策略得益于较为灵活的投资方式，总能脱颖而出，其可以在做好大类资产配置的基础上，根据对宏观经济的判断，捕捉不同资产阶段性的投资机会。

目前，宏观策略在海外市场已经大放异彩，被称作对冲基金“皇冠上的明珠”，但由于起步晚、门槛高等因素，宏观策略在国内还不属于主流策略。不过，国内也有部分做得较好的宏观策略私募，宁水资本便是其中一家，是主要投资于股票、商品、债券类资产及其衍生品的宏观策略绩优私募。

根据私募排排网统计，截至2023年8月31日，宁水资本成立来各产品综合年化收益达26.17%，在去年的熊市之下亦有不错表现，那么，宁水资本是如何做到的？我们通过私募排排网的专栏对其开展了深度访谈。

轮动配置三大类资产，连续六年稳行舟

排排网财富:首先能否介绍下宁水发展历程以及投研团队情况?

宁水资本:厦门宁水私募基金管理有限公司（简称：宁水资本，备案编号P1066639）是一家专注于宏观策略研究，投资于股票、商品、债券类资产及其衍生品的宏观策略私募证券基金管理公司。

公司成立于2015年，注册地在福建厦门，2017年获得私募基金管理人资格，公司成员29人，投研+交易12人，核心投研均具备10年以上宏观研究和实战经验，当前管理规模20-50亿。

宁水核心基金经理团队成员均毕业于海内外知名高校。其中公司策略核心制定者及公司创始人邓飞，毕业于厦门大学金融工程专业。具备十年以上银行资金部门从业经验，最高曾管理超400亿债券交易头寸。拥有17年的宏观交易理论和实战经验，擅长使用各类金融及衍生品工具。

排排网财富:我们观察到2018年-2023年连续六年,宁水每年都能取得亮眼的收益,在熊市亦有不错表现,是怎么做到的?

宁水资本:基于公司主要投研人员之前的银行间债券交易背景，我们在宏观经济自上而下的研究和实战交易是非常有优势的，会根据不同的经济周期情况下去轮动配置股票商品债券三大类资产，在经济衰退周期时会多配债券，在经济复苏时多配股票，在经济过热时多配商品等各大类资产轮动配置，追求不同的经济周期或年份内整体的资产能有一个相对稳健的增值。

坚守五大投资原则，行稳致远

排排网财富:可否大致介绍下宁水的投资理念？有哪些值得长期坚守的地方？

宁水资本:在投资理念方面主要包括分散投资、长期投资、左侧交易、投资心态、仓位管理五个方面。

分散投资：多市场、多资产、多空双向配置。分散投资除了能避免单市场、单资产极端系统性风险之外，还能够获取各市场、各资产宏观轮动收益，以及多空双向配置收益。

长期投资：长期定方向，中短期定仓位。长期投资具有比短期投资更高的确定性，股票、商品、债券的投资，宁水都关注长期投资逻辑，致力于获取长期稳健收益。对于短期机会及风险，更多通过资产配置与仓位比例去进行调整及控制。

左侧交易：注重标的基本面投资价值与价格安全边际。对各大类资产，宁水始终关注其价格安全边际，在基本面与估值产生冲突时，估值安全边际优先考量，只有在基本面优质估值相对合理或低估时才会进行配置。

投资心态：坚持模糊的正确远胜于精确的错误，追求长期胜率而不求一时之得失。重视标的长期投资逻辑与长期价格安全边际，不求永远买在最低点或是精确抓住市场每一次波动。

仓位管理：重视仓位管理，仓位控制是投资中最重要的事。永远保持合理均衡仓位配比，不求通过重仓某一品种去博取高收益。

排排网财富:宁水产品线包括哪些？

宁水资本:在产品线方面，主要包括宏观系列基金和主题型系列基金。宏观系列基金是基于宏观经济周期研究，均衡配置股票、商品、国债三大类资产；主题型基金是投向单一品种，跟踪品种指数获取趋势收益及波动收益。

立足宏观，灵活配置，捕捉Alpha+Beta收益

排排网财富:作为一家专注于宏观策略研究的私募，能否介绍下宁水的投资方法以及核心竞争力？

宁水资本:策略特点

1.自上而下，宏观驱动

自上而下宏观轮动，灵活调整股票、商品、债券资产配比，获取大类资产Beta收益。

2.全球布局，资产轮动

多市场、多资产、多空双向布局，捕捉多维市场投资机遇。

3.分散配置，平衡风险

资产分散布局，弱化单一市场系统性风险。

4.价值挖掘，左侧布局

深度挖掘中长期高成长性、高确定性、高价格安全性标的，获取底层资产中长期Alpha收益。

产品特点:

1.策略稳健:兼具防守性与进攻性

稳健宏观策略产品，进可攻退可守，力求获取长期稳健收益，回撤相对较小。

2.宏观实战:实战经验丰富，灵活应对多种复杂市场环境

公司核心团队有超十五年宏观交易实战经验，善于综合运用各种金融工具，能灵活应对多种复杂市场环境。

3.交易系统:量化交易增强，捕捉市场波动价差

公司自主研发量化交易系统，中高频智能量化交易，捕捉流动性溢价，把握资本市场的每一次波动。

4.风控系统:迭代风控系统，严控回撤

公司风控系统独立运行，依据产品的风险等级设定产品波动率，严格控制回撤，确保知行合一。

5.灵活定制:灵活定制产品策略，满足客户多样需求

公司可根据客户风险等级、策略偏好，灵活定制专户产品。

长期多配国债，获取利率下行红利

排排网财富:宁水主要投资于股票、商品、债券类资产及其衍生品等，目前公司资产配比以及配置逻辑是怎样的?

宁水资本:目前基于国内的经济数据及基本面分析，所处的经济周期偏弱复苏阶段，因此在资产配置上会做重点配置，股票端行情需要国家政策支持，目前表现还是偏弱势，需要控制好多头敞口，期货端是强预期与弱现实的交织拉锯，相对多配农产品板块。衍生品这块如期权是主要用来控制相对应资产的敞口，比如股指期权或商品期权。因此目前整体的资产配置相对均衡。

排排网财富:国债策略作为宁水资本的核心策略，可否详细介绍一下该策略的运行方式以及优势，长期多配国债的逻辑是什么？

宁水资本:宁水国债策略产品定向投向国债期货品种（主要包括：二债、五债、十债、三十年国债），是国债类指增型产品。长期净多头配置，跟随国债期货指数，赚取趋势收益。并通过专业基本面分析，不定期调整各期限债券品种仓位头寸，在中长期持仓过程叠加程序化策略进行高抛低吸和波段操作，降低持仓成本。

策略优势：

1. 独特策略：宁水国债策略属于市场少有的策略，通过配置国债资产，可获取利率长期下行红利。
2. 对冲风险：国债与股票具有典型对冲属性及跷跷板效应，配置国债资产能有效对冲股票资产系统性风险。
3. 量化增强：宁水国债策略，在长期配置国债资产的同时，通过公司自主研发量化交易系统，能够捕捉市场波动差价，力争增厚收益。
4. 宏观实战：宁水核心投研团队及债券基金经理之前为国有银行债券交易主管，最高曾有管理超过400亿债券交易头寸，超过十五年宏观及债券实战投资经验。

投资逻辑：

1.经济增速下行，往往伴随利率下行。

中国潜在经济增速长期下行压力大，经济下行压力往往驱动货币宽松、利率下降，国债价格上涨。

2.人口周期影响利率，青年与中年的人口影响整个社会的资金供求关系和经济活力。

中国去年人口首次出现负增长，预计2050年老龄化人口超过30%，长期老龄化加剧，驱动利率走低。

3.持续走高的宏观杠杆率，压制利率上限。

更高的债务水平意味着每年全社会的利息支付和本金偿付的压力更大，中国当前宏观杠杆率超过280%，长期来看利率易跌难涨。

4.外资配置持续增加，利好国债价格上涨。

中长期来看，中国金融市场还是持续对外开放，中国的债券在全球范围内具有较高的投资价值，外资投资中国债券市场的长期趋势不会改变。

5.中国经济面临三重风险，利率易降难升。

当前中国经济无论从企业总体负债率、房地产风险还是地方政府隐性债务，都具有较大还本付息压力，为防范经济系统性风险，利率易降难升。

跟踪多指标，事前、事中、事后三位一体全流程风控

排排网财富:在实际投资时,宁水重点跟踪关注的指标有哪些?

宁水资本:

1. 大类资产指标：跟踪各大类资产价格（股票、商品、债券）的变化
2. 宏观指标：跟踪宏观利率、汇率、货币政策等多宏观指标的变化及其可能带来的对各大类资产价格的影响。
3. 相关性指标：分析品种间的相关性，平衡市场风险。
4. 仓位管理指标：根据产品和公司的投资管理和回撤管理模型对仓位进行管理。
5. 回撤管理指标：根据产品和公司的投资管理对产品回撤进行实时监控。

排排网财富:在风险管理方面，宁水有哪些措施？

宁水资本:宁水资本采用事前、事中、事后三位一体的全流程风控机制：

1.事前风险控制主要是指通过投资组合管理、仓位控制、投资限制等来防范风险的一种措施。

（品种逻辑多角度验证，其次通过对投资品种的相关性分析，仓位控制进行控制产品回撤）

2.事中风险控制是指投资指令是否能够有效执行的过程，这主要依赖于决策者或者模型。

（盘中通过风控系统实时监控持仓品种，监控每个产品的回撤情况，实时调整仓位，降低回撤）

3.事后风险控制主要是指对前面两个环节的总结和修正。

（每日对盘后数据分析，包括盈亏品种、仓位、回撤等，第二交易日根据情况进行仓位适度调整）。

排排网财富:宁水未来的发展规划是怎样的？

宁水资本:宁水资本信奉宏观策略（宏观策略），秉持“宁静致远（宏观对冲）·静水流深（量化增强）”的投资及企业管理理念，依托宏观对冲、价值挖掘、量化交易，追求在任何市场环境下都能为投资人创造稳健收益，并致力于成为全国领先的宏观策略资产管理公司。

1. 多策略产品线：为客户提供一揽子资产配置方案，满足客户的财富管理需求，并可根据客户风险偏好定制专户产品。
2. 灵活配置产品线：发行不同主题的基金产品，如未来可能会发行农产品宝、港股宝等，作为客户已有资产配置的补充，同时可增加客户资产的收益弹性。
3. 债券策略产品线：计划在未来规模做大后，采用现券交易来实现国债策略，回归策略核心人员的专长，打造具有核心竞争力的特色优势产品。
4. 管理规模，2年实现规模目标50亿，5年内实现100亿。

扩张计划：全力为客户传递科学的资产配置理念，并不断丰富产品线，以更好地为客户提供资产配置服务，满足客户的财富管理需求，着重以波动率较小、回撤率较低的稳健型产品为抓手来拓展渠道，扩大客群。同时不断完善投研体系，强化净值管理，加强渠道合作，大力发展券商代销和三方代销，逐步提高资产管理规模，努力实现资产管理目标。

下半年经济弱复苏，可关注低估值板块机会

排排网财富:能否谈谈对下半年我国宏观经济的看法?您认为有哪些投资机会?

宁水资本:目前整体经济面处于弱复苏阶段，经济要得到比较好的增长需要比较给力的货币政策和财政政策支持，债券方面虽然十年期国债收益率从年初到现有一些幅度下行，但债市仍可继续保持乐观，综合目前经济的整体情况，未来利率或仍有一定的下行空间，这也是目前确认度较高的大类资产。

股市方面随着政策预期改善、库存周期筑底预期、商品价格企稳、人民币汇率企稳等信号陆续出现，A股市场具备企稳反弹的条件，展望后市，存量市场特征难以改观，市场分歧仍然较大，博弈依旧激烈，预计市场还将呈现结构性的行情，关注低估板块投资机会。

商品方面目前仍处于强预期与弱现实的拉锯状态，化工市场需求有望改善，但考虑到部分化工品高库存，产能宽松有可能对冲需求回暖，化工品价格已反应弱复苏预期，部分化工品估值便宜，底部也比较夯实，更多考虑成本端的影响，地产需求不明，焦煤焦炭供给增加，下半年煤炭仍维持供给过剩格局，农产品板块受宏观面影响较小，可以关注板块配置机会。

风险揭示：本文所涉及的基金管理人及基金经理（如有）的观点，不代表排排网财富及平台的任何立场，不构成任何投资建议。

投资有风险，本资料涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，排排网财富未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况做出投资决策，对投资决策自负盈亏。

版权声明：未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源为排排网财富，同时载明内容域名出处。