小盘股微盘股，私募与公募谁做的更出色？

 

小盘股微盘股，私募与公募谁做的更出色？

今年以来，围绕小微盘股风格的产品发行量明显上升，实际上自从2021年年初核心资产的抱团行情瓦解之后，小微盘股便取得了beta行情上的领先优势，再加上投资者结构更加松散的缘故，量化管理人纷纷在小微盘股挖掘到了显著的alpha收益。

在过去三年这样的市场环境下，有不少私募管理人表现突出，其中多以指数增强和量化多头为主，尤其是中证1000、国证2000以及小市值风格增强的管理人；公募产品中也有不少表现较好的小微盘股风格产品。那么，公私募之间究竟谁更具备投资价值呢？

• 私募管理人引领指数增强策略收益

公募指增主要集中于行业增强和风格增强，宽基指数增强策略虽然在近几年规模上升，但也主要由上证50、沪深300和创业板指数增强贡献，中证1000、国证2000以及中小票增强产品的整体规模并不高。其次，公募产品由于受到相关法规的要求，与基准指数对标的行业配置比例和跟踪误差上不能过高；换手率上中证1000指数增强产品的平均换手率为年化10倍左右，虽然相较于传统主观多头产品以及大市值指增产品的年化换手率有所提高，但是与动辄几十甚至几百倍的私募量化相比，则丧失了高频交易的收益来源。私募管理人在交易灵活度上已具备先天的优势，而在后天的硬件设备、人员配置、算法交易上也已拉开了与公募的差距。

我们选择中证1000以及国证2000指数增强的公私募产品进行收益对比。（产品具体收益/业绩比较基准表现、投资经理情况等内容，请详见排排网财富官网）

图1：公私募中证1000指数增强代表产品收益对比

数据来源：私募排排网，截止日期：2023年11月17日。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。

图2：公私募国证2000指数增强代表产品收益对比

数据来源：私募排排网，截止日期：2023年11月17日。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。

• 公募主观产品更具备吸引力

相较于量化策略，主观多头是公募基金与私募基金竞争的主战场之一。私募产品的持仓即策略核心，因此投资者难以获取私募的持仓信息，而这也是部分投资者喜欢投资公募产品的原因。我们选择了以下小微盘股风格强烈且过往表现较好的公募基金产品作为分析标的。

• 金元顺安元启灵活配置混合

图3：金元顺安元启灵活配置混合成立以来收益

数据来源：恒生聚源数据，经托管复核，截止日期：2023年11月17日。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。

产品成立于2017年11月，最新规模14.93亿元。截止2023年11月14日，产品年化收益为27.63%，近一年、近两年、近三年收益分别为22.60%、86.27%、132.99%。虽然产品业绩比较基准为50%的沪深300指数收益率加上50%的中债综合指数收益率，但是近三年来管理人持仓风格集中于小盘股，股票仓位平均7-8成，自2020年以来持仓个数每季度均超过100支，且前十大重仓股集中度仅为10%左右；管理人会持有大约不到1成的国债仓位。长期夏普为1.79，超越大多数公募主观多头产品。（产品具体收益/业绩比较基准表现、投资经理情况等内容，请详见排排网财富官网）

• 南华丰汇混合

图4：南华丰汇混合成立以来收益

数据来源：恒生聚源数据，经托管复核，截止日期：2023年11月17日。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。

产品成立于2022年2月，最新规模4.78亿元。截止2023年11月14日，产品年化收益为14.58%，近一年收益为13.13%。产品业绩比较基准为70%的沪深300指数收益率加上30%的中债综合全价指数收益率，管理人持仓以中小盘风格为主，股票仓位平均8-9成，持仓个股数量在80-90支之间，前十大重仓股集中度为10%左右，且个股之间的权重差异不高。（产品具体收益/业绩比较基准表现、投资经理情况等内容，请详见排排网财富官网）

• 投资总结建议

公募基金相较于私募基金的优缺点非常明显：私募量化策略的超额收益和稳定性的表现相较于公募依然保持着绝对的领先优势，而在主观多头领域，私募一般持仓风格比较集中，而且持仓个股的市值相较于公募大型规模基金均普遍下沉，虽然短期不乏表现优秀的产品，但是考虑到持仓透明度和整体费率上来看，一些同样表现优秀但是费率整体较低且持仓透明的公募产品具备了相当的优势。

 

 

风险提示：

本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，公募数据来源于恒生聚源数据，经托管复核，相关数据仅为排排网财富研究之用，不作为任何宣传推介资料，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成任何投资建议，请投资者谨慎参考。

投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。

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