期货指增，“一键”跑赢通胀？「期货指增近距离」

通货膨胀，一般指：在纸币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，也即现实购买力大于产出供给，导致货币贬值，而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。

p.s.:衡量通货膨胀率的价格指数一般有三种：消费价格指数（CPI）、生产者价格指数（PPI）、国内生产总值价格折算指数（GDP）。

通胀会有什么后果？以下是通货膨胀对居民收入和居民消费的影响：

1.实际收入水平下降；2.价格上涨的收入效应和替代效应导致福利减少；3.通货膨胀的收入分配效应。

通胀不仅会带来物价上涨，还会让人们手中的钱贬值。换言之，我们赚到手的现金，很有可能会随着通货膨胀而变得不值钱！那么，有没有抵御通胀的办法？有！这一期，宏锡君带领大家进一步了解期货指增策略如何“一键”跑赢通胀！

前两期内容，宏锡君向大家分享了商品期货指数的概念及商品期货指数增强策略的特点、配置意义和价值，那么，也有投资者提到了非常实际的问题——当下时点，期货指增类策略是否适合配置？接下来，我们将通过不同角度的分析，供大家参考。

从美国的百年通胀开始。美国通胀数据，选用Wind的美国CPI指数。该指数将1982年-1984年美国的平均物价水平定为100，其他各年的CPI指数通过折算得出。

美国消费者物价指数（CPI）1982-84年=100（月）(1913.01-2023.10)：

数据来源：Wind，宏锡基金研究部

美国自 1913 年至 2023 年的累计通胀是 307.67%，年均通胀率是3.18%（年均通胀率按指数方式计算）。在过去一百多年的时间里，美国CPI持续上扬。也就是说，2023 年的 31.3 美元只相当于 1913 年的1美元。

中国的通货膨胀情况是怎样呢？根据中信证券研究报告，20世纪90年代至2020年，按照物价水平达到相对高位来判断，中国共有五轮相对明显的通胀周期，分别在1992-1997年、2003-2005年、2006-2008年、2009-2012年、2015-2018年。

历史上这五轮通胀周期的划分：

数据来源：中信证券

中国的第六轮相对明显的通胀出现在2021年，全球疫情冲击缓解、需求回升而能源等国际大宗商品宽幅涨价引起了输入性通胀，主要体现在PPI层面。

中国历年CPI环比净值化曲线（1995-2023）：

数据来源：Wind，宏锡基金

以史为鉴，不管是美国长期的历史通胀数据，还是中国近30年的CPI数据，我们不难发现一个共性：物价长期呈现向上趋势。可以想象，20年前，100元是大钞，可以买很多东西，但今天的100元能买什么呢？我们的衣、食、住、行方方面面，都很容易感受到通胀带来的物价上涨。

对于投资者而言，资产保值增值的首个挑战是——跑赢CPI！即投资组合的收益率需要跑赢CPI，才能摆脱资产贬值。

近期，继美方与我方高层互动增加，中美关系出现缓和迹象，投资者信心有所恢复。中国刺激经济计划——1万亿的特别国债和2.7万亿的新增地方债也有望在未来推动经济增长。同时，海外货币政策或出现拐点，随着美联储加息周期进入尾声，主要经济体经济复苏预期加强，利多大宗商品。

前两期内容已向大家阐述商品指数走势和宏观经济走势的高度相关性。我们知道，在通胀环境下，消费品价格上涨，相应的大宗商品价格也有望攀升，投资大宗商品有望获得较好的投资回报，因此商品具有天然的抗通胀特征。

宏锡基金【期货指数增强策略】的对标指数——中证商品期货指数，经归一化后，长期表现优于中国CPI与中国PPI，体现出了很好的抗通胀效果。

中证商品期货指数与中国PPI环比、CPI环比走势行情：

注：纵坐标（左）为中证商品期货指数数据，纵坐标（右）为中国PPI、中国CPI数据，资料来源：Wind，宏锡基金研究部

中证商品期货指数2015年以来年度表现：

宏锡中证商品期货指数增强策略可理解为增强版的中证商品期货指数，我们的目标是通过主动管理，在不偏离标的指数风险收益特征的基础上，叠加期货多因子、类固收等策略，力争使投资组合获得高于标的指数的回报，希望帮助投资者实现跑赢通胀的效果。（宏锡增强策略收益表现的详细数据获取需符合合格投资者要求，详情请咨询宏锡工作人员）

宏锡中证商品期货指数增强策略收益来源：

宏锡基金的期货指增策略对标指数为什么不选择“期货板块指数”或“期货品种指数”而选择“期货大盘指数”？主要原因是：跟踪单个“期货板块指数”或“期货品种指数”，策略表现稳定性相对较弱？需承受较大波动。

2014年7月以来，大宗商品价格整体经历了下跌、持续上行、短暂回落的波动过程，期间在2021年创新高，价格重心整体上移。黑色金属、能源化工、农产品、有色金属等期货板块表现各不相同。

2014年7月以来期货板块指数走势：

数据来源：Wind，宏锡基金研究部

由图不难发现，单个期货板块指数波动较大，如黑色金属指数，2014.07至今，黑色金属累计涨幅超过60%，区间振幅达400%。若只投资黑色金属指数，潜在收益较高，回撤风险也较大。

2004年以来，主流商品期货指数也经历了大涨大跌的行情，期间不缺乏大波动品种，如：铜、铁矿石等，铁矿石期货自2013年10月18日上市以来，南华铁矿石指数涨幅超600%，区间振幅超680%；南华沪铜指数自2004年6月1日以来涨幅超460%，区间振幅超过510%；南华商品指数（一般可视为期货大盘）自2004年以来涨幅超150%，期间最大回撤52.38%（截止2023年11月23日）。

主流商品指数走势（2004-2023）：

数据来源：南华期货，宏锡基金研究部

由图可知，拉长时间维度，单从跟踪指数累计收益率角度，大多数期货品种指数的收益跑不赢商品期货指数（期货大盘）。

在海外市场，已形成非常完善、成熟的资产配置体系，其中大宗商品类资产是不可或缺的一类标的。这不仅是因为大宗商品自身具备产配置价值，其长期投资效果也较为可观。回归到投资本身，选好投资标的，做好组合投资，让我们的投资跑赢通胀，成了必修课。

诚然，长期而言，大宗商品期货价格重心不断抬升，但也不是一帆风顺的上涨，每次遇到大的黑天鹅事件、灰犀牛事件等，可能都会加剧商品价格的波动，或向上，或向下，我们需要客观地看待中短期商品价格的调整和变化，做好应对极端行情的准备。

回顾历史，大宗商品价格也存在持续下跌的行情，如：2008年金融危机时期，2011年-2015年全球经济增长放缓、需求疲软，产能过剩时期等。在此类下跌行情中，期货指数增强策略也可能面临持续性亏损的风险。只是，从中长期看，结合对未来行情的研判，做好资产配置，调整不同资产的权重分配，或能更好地应对不同的市场环境，使投资更得心应手。

还是那句老话，追逐某个资产、某个品种或某个板块，短期可能会带来丰厚的回报，但也可能面临较大的波动和风险。如果您的资产组合里不包含任何大宗商品，“一键”配置商品期货指数增强策略，或许是应对通胀较为便利的解决方式。

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