量化CTA大放异彩！揭秘危机阿尔法的“稳定器”作用

回顾下半年，受美联储后期加息节奏、地缘政治风险持续外溢等因素影响，国内股票市场低迷，商品市场波动率提升。在此背景下，素有“危机阿尔法”之称的量化CTA策略备受市场关注。

基于机器的判断，量化CTA策略通过使用数学模型和算法来识别买卖信号，利用价格上升或下降的趋势获利。根据私募排排网统计，截至11月末，今年以来有业绩更新的量化CTA策略基金共有1237只，今年以来平均收益为3.88%。其中，取得正收益的有749只，占比为60.55%。

[应合规要求，私募基金不能公开展示业绩，合格投资者可扫描图中二维码查看收益数据]

为给投资者提供更好的参考，进一步了解量化CTA策略如何在多变的市场中有效降低资产配置风险，排排网在近期与各大券商机构联合举办的实盘竞赛中，邀请到表现优异的部分私募管理人进行采访。本期接受专访的是上海旭诺资产管理有限公司、上海远澜私募基金管理有限公司、广东御澜资产管理有限公司，接受采访的私募管理人将根据公司的投资策略、交易模型和后市展望等多个方面进行详细解读。

嘉宾简介

上海旭诺资产管理有限公司

上海旭诺资产管理有限公司2005年创始于郑州，2009年注册成立于上海。公司致力于提升以资管为核心的综合财富管理能力，以帮助客户实现财富持续增长为使命。创始人李旭东先生拥有近二十年投资管理及资本运作经验，敬畏市场，操盘风格稳健精细把握市场脉搏，始终将风险防范放在第一位。

旭诺资本旗下产品“S**16”曾荣获国海证券首届“鑫海杯”私募大赛10月管理期货策略第四名。另一只产品“S**15”曾荣获方正证券第二届“方华杯”私募实盘公开赛10月CTA策略组老友组冠军、山西证券第二届“山证杯”私募实盘大赛10月期货及衍生品组第六名。

上海远澜私募基金管理有限公司

上海远澜私募基金管理有限公司创建于2011年，专注于从事私募基金量化交易，在CTA（商品管理期货）量化、股票alpha、市场择时、宏观和产业基本面量化等方面积累了丰富的经验和技术。公司具有专业背景多元化的团队和强烈合作导向的企业文化，致力于成为一家富有智慧的对冲基金，为投资者带来长期回报。

公司曾荣登排排网私募执行榜单“2023年11月份全国地区管理规模10-20亿期货及衍生品策略亚军”。

广东御澜资产管理有限公司

广东御澜资产管理有限公司位于深圳，是一家专注于量化投资的私募证券投资基金管理人。“御澜”寓意“御风而行，波澜不惊”。依赖数理、统计和金融分析模型，御澜资产发掘股票、期货两大基础资产类别的交易机会，致力于为机构和个人投资者提供风险可控、回报稳定的绝对收益量化投资产品。

公司曾荣登排排网私募执行榜单“2023年上半年其他地区管理规模5-10亿期货及衍生品策略亚军”。旗下产品“S**72”曾荣获长城证券首届“烽火杯”私募实盘大赛9月市场中性策略未开户组第四名、中原证券首届“中原杯”私募实盘大赛9月相对价值策略组第六名。

以下为访谈实录

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排排网：请对公司以及核心团队情况做一个大致的介绍。

旭诺资本：旭诺资本2005年创始于郑州，2009年在上海注册成立上海旭诺资产管理有限公司。创始人李旭东先生主要管理自有资金，二十年来从白手起家做到自有资金几十亿的规模，二级市场和一级市场都获得了很好的业绩。目前整个策略研究团队7人，其中4人负责CTA策略，3人负责量化选股策略。

远澜基金：上海远澜成立于2011年，目前公司53名员工，近19亿资管规模。公司非常注重投研团队的内部培养，注重人才梯队的搭建。我们的企业文化是强调合作和创新，通过合作凝聚集体智慧，通过创新以获取持续盈利能力。团队内部分工明确，有CTA组，股票组，宏观基本面量化组，AI和流程自动化组，每个组别都有资深的团队长带领。

御澜资产：御澜资产是一家专注国内二级市场的量化投资和量化交易，通过数理和计量金融的量化策略和投资方法，为机构和高净值客户打造风险可控、长期稳健、可持续性的资产管理产品的证券类私募基金管理人。御澜资产的核心策略团队都是公司的创始合伙人，都有超过10年的量化投研的丰富经验。核心IT技术团队有超过17年的来自互联网巨头以及券商IT负责人领衔，在海量的市场数据处理，高效量化投研回测平台的搭建，以及低延迟交易系统研发上具有丰富经验。

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排排网：可否结合近期行情，讲讲如何看待当下的量化CTA策略？

旭诺资本：从去年下半年到今年第一季度，国内CTA市场经历了最近10年来最艰难的状况。主要因为美联储的货币政策、国内经济弱复苏等，导致商品价格走弱，弱势震荡运行。但随着宏观经济的回暖、刺激政策的陆续出台、美联储货币政策的边际影响减弱，我们认为商品市场已经度过了最为艰难的时候，对未来保持乐观。

远澜基金：今年下半年以来，CTA策略总体相对回暖，其中基本面因子普遍修复，趋势类策略也有所表现（其中长周期趋势相对优于短周期趋势，而上半年短周期更优），量价截面多空策略在下半年表现也较为突出。期货市场有周期性，但是通过持续的迭代和创新，CTA策略是具有穿越周期的可能性。

御澜资产：今年期货市场整体的波动率相对于去年是下降的，走势上除了6-8月有一波上涨行情，大多数以下跌或者震荡行情为主，量化CTA策略分化比较明显，不同管理人在子策略或者说不同因子的权重上的配置，以及商品不同板块的配置上的权重不同，业绩上会带来明显的差异，比如今年侧重截面因子的策略会好过其他类的因子策略。

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排排网：可否讲讲贵司的量化CTA策略？有哪些特点与优势？

旭诺资本：旭诺量化CTA策略主要交易股指期货和商品期货。策略以量价趋势跟踪为主，通过不同周期，不同趋势度量方法等构建多类低相关类别策略进行分散投资。以趋势策略为主，同时会交易趋势与反转等不同特征。

旭诺CTA策略在股指和商品上较为均衡的配置，是旭诺CTA的一个重要优势。一方面旭诺CTA团队以股指交易切入市场，股指交易的时间达10年，交易经验丰富，这么多年也积累了很多不同类型策略，策略本身组合起来就足够分散，而且团队丰富的实盘经验使得在面临股指极端市场或者策略短期表现不好时也有足够应对方案。另外在商品方面，旭诺CTA目前主要以趋势跟踪为主，在短中长，甚至日内进行全周期覆盖，力争在量化趋势跟踪领域做到业内领先，如此对于商品收益业绩归因也会显得较为容易，且特点鲜明，这在不少专业投资者，尤其FOF机构等之间比较受欢迎。

远澜基金：我们主推的混合CTA策略，含有丰富的CTA子策略类型，总体表现较为稳健，特别是在市场对CTA不利的场景下依然能较好控制向下回撤。公司自19年起进入基本面量化的研究领域，对接了大量的产业专家，做了大量的产业数据建模的工作，将产业基本面知识赋能到量化模型当中，逐步在此类策略中形成别具一格的特色，在实盘中也获得符合预期的盈利能力。

御澜资产：御澜资产的量化CTA策略主要聚焦在以日内为主的短周期或者超短周期策略，包含趋势类和套利类的两类低相关的策略组合，区别于市场上大多数中长周期的趋势类和因子类的量化策略，形成有差异性的、高性价比的策略和产品线。通过团队自身的IT技术，发挥自研的低延迟交易系统和算法交易的优势，在短周期策略的打磨和交易上有自身的独特优势。

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排排网：做期货、期权这种品类，主要的风险点是什么？对这些风险点，贵司是如何建立风控体系的？

旭诺资本：主要风险点在于杠杆控制，期货期权作为可以进行杠杆交易的品种，不少投资者望而却步，觉得投资风险很大，其实只要控制好杠杆使用水平，期货期权其实就是一个可以实现多空交易的工具。所以面对这类风险点，旭诺的从三个层面建立风控体系。1、产品层面。通过多品种、多策略、多周期的方式建立投资组合。在组合内部注重收益来源和风险来源的均衡配置，以达到控制产品回撤和波动的效果。2、子策略层面。严格监控子策略的最大回撤和有效性。因为策略的因子是我们长期积累的因子，包含对市场的理解，因此有能力对因子有效性进行判断。3、交易层面。所有交易通过自主开发的交易系统，内嵌风控模块，对于交易执行层面的风险进行事前风控，比如：自成交、最大撤单数、频繁挂撤单等。

远澜基金：主要包括杠杆风险，品种集中风险，因子暴露风险，策略失效风险等等。对这些风险的解决方案是事前风控设定合理杠杆水平，通过策略组合和风险约束模型来控制品种和因子的暴露程度，通过动态的策略更新和不断扩大策略池来抵御策略失效风险。

御澜资产：期货的风险在于杠杆和行情的在一段较长时间内的低波动率震荡，我们通过控制预期的最大回撤，控制目标波动率，以及通过算法交易来优化交易成本，降低交易磨损等方式来降低这些的风险。御澜资产有事前事中事后的三重风控体系，可以很好的控制策略组合对行情的不适应带来的波动和回撤。

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排排网：除了量化CTA策略外，贵司目前还有哪些策略？有没有正在开发中的其他策略？

旭诺资本：我们去年组建了量化选股团队，目前也有相关产品线在实盘运作，主要策略是量化选股和股指混合策略，产品旨在充分发挥旭诺在股指择时方面的优势，再结合股票端的阿尔法，力争在大盘回撤时通过股指期货空单控制产品整体下行风险，而在大盘上涨时，通过同时暴露股票和股指多头来获得较高盈利。当前也在不停地推进新策略的研发，重点研究方向在于采用机器学习模型进行因子挖掘，因子组合等，主要应用场景包含不同频率的选股策略，商品的截面策略，期货更高频率的时序策略等。

远澜基金：公司股票量化策略在持续迭代，500指增，1000指增，空气指增，市场中性的产品表现都达到了预期的水准。宏观量化策略开始运行，股票多空，CTA的跨期，跨品种和跨境套利策略正在陆续推出。

御澜资产：我们也有覆盖股票量化指数增强和市场中性策略。我们目前是多因子选股，对标比如中证500的指数，叠加股票日内T+0的方式。中性策略在策略升级迭代之后，属于高性价比的策略和产品线，目前以机构合作为主。在量化CTA策略上，除了我们比较有特色的短周期CTA策略，在中长周期上我们也铺设了御澜CTA趋势1号产品，主要来获取中长周期的趋势性行情的收益，跟短周期策略形成互补，也完成了整个量化策略板块的一个拼图。

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排排网：贵司在近期不少赛事的榜单上都有露面，能否简单分享下贵司取得这样成绩的秘诀？以及在参赛过程中的心得体会？

旭诺资本： 当前取得的成绩都是我们之前投研工作的成果，我们看待今年的成绩还是保持一个平常心。在投研过程中，我们注重发挥个人的主观能动性和创造力；在团队建设过程中，我们营造一个宽松舒适的工作环境。一定要说有什么秘诀，我觉得就是我们踏实做好投研工作，注重提升对市场的认知，并努力实现到模型中，尽量做到知行一致吧。

远澜基金：我们抱着平常心参加比赛，并不会作特别安排。我们参赛的产品都是我们正常运行的资管产品，都是客户可以投到的策略。我们相信短期表现有更多的随机性，而长期表现主要取决于认知边界和把认知转化为策略的能力。我们所有的开发工作本质上都在致力于提升我们的认知边界和转化能力，我们会在这条路上继续坚持下去。

御澜资产：御澜资产目前跟机构资方合作的比较多，在过去两年里，我们也得到了很多机构的高度肯定和认可，的确获得了不少奖项。我们只能心怀着投资人对我们的信任和委托，励精图治，兢兢业业，以打造高性价比、回撤可控下获取绝对收益、长期具有可持续性的收益业绩为目标，继续为投资人和合作伙伴创造价值。

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排排网：最后，能否谈谈贵司后续的规划？

旭诺资本：我们会陆续推进我们的产品计划，在当前CTA产品线达到一定规模的情况下，我们将推进量化选股相关的产品线。结合我们自身的特点和优势，做我们擅长的产品。比如我们今年开始实盘运作的量化选股加股指择时的混合型产品（旭诺灵活增强系列）。未来还会扩展各类指增类产品，中性化产品等。

远澜基金：后续的规划同过往一样，就是继续做好策略。同时，我们会以前更注重与外界的沟通，让更多人可以看到远澜，了解远澜。

御澜资产：御澜资产会专注于量化投资和量化交易这个领域，打造精品的策略和产品线，形成有我们御澜自己有特色的量化投资策略，打造全栈式的多市场多策略多周期的量化策略和产品线。团队上，我们也会持续扩充投研和IT人才，跟志同道合的合作伙伴一同携手前行。

 

风险提示

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