伴随伟大的公司一起慢慢变富:桓睿天泽2024年5月投资月报
桓睿天泽 1718606997000
摘要由作者通过智能技术生成
伴随伟大的公司一起慢慢变富
桓睿天泽2024年5月投资月报
——专注伟大公司的长期投资
2022年见底之年,2023年筑底之年,2024年结构性牛市即将开启。
一、关于复利的一些思考
爱因斯坦曾将复利誉为人类的第八大奇迹,他觉得,相较于原子弹,复利与时间的结合是更为强大的力量。这名言广为流传,然而在实际投资操作中,许多投资者以为理解清晰,却往往因种种诱惑或迫于短期压力,而未能让复利的力量充分施展。
巴菲特有一句为人熟知的名言:“人生就像滚雪球,重要的是找到长长的坡和厚厚的雪” ,其中也道出了复利增长的精髓所在。选择那些具备长期增长潜力的优质资产,随着时间的推移,财富如雪球般越滚越大,复利的力量才会逐渐体现。可以问自己一个问题,以每年10%的复合回报率计算,将你的资本翻倍需要多长时间。重点在于我们谈论的是复合回报,将收益不断添加到后续每个投资周期的资本总额当中,并使其实现复利增长。因此,答案是7年。而只需每年7%的复合回报率,你的资金就可以在10年内翻倍。
然而现实投资中,常有人提出疑问:“我知道复利的力量,但我一两年内便需动用资金,无法承受漫长等待。我就想有一两年翻倍,甚至半年、几个月就翻倍的机会。”但股票市场并不是一个短期快速致富的地方,往往是有的年份好一些,有的年份差一些,最主要是拉平下来保持一个长期稳定收益率。但凡告诉你半年、一年就能马上帮你赚到大钱的,其背后大概率是隐藏着重大风险而你没有发现。所以我们一直强调,投资是用闲置的资金,特别是用长期的余钱来投资。耐心持有好资产是变富最好的方式,但生活中很多人都很难接受这样慢慢地变富。
另外一个问题,在复利的公式中,时间扮演着至关重要的角色。时间对于每个人都是公平的。时间是伟大公司的朋友,是平庸公司最大的敌人。好坏往往取决于资产质量,而时间也是检验资产质量最好的标准。一家公司如果你觉得10年后大概率会出问题,那这样的公司就不值得去投。当你把时间拉得足够长去思考问题,方向将会更加明确,方向对了即便面临短期波动也不会改变大的趋势,反而提供了以适当价格买入好资产的机会。
我们再看一个例子:从100万元开始,以26%的年复合回报率投资10年,你将获得1000万元。而这首个一千万的积累,耗时整整十年。然而,紧接其后的三个一千万,分别仅需3年、不到2年及1年即可达成。进一步再来看看,若以26%的年复合回报率坚持投资20年,回报将达到初始投资额的100倍;30年后的财富总额,则会到初始的1000倍,即10亿元。为何是30年?因为对于大部分人常规投资时间可能就是30年。从开始工作,逐步积攒财富,至30-40岁时可能开始有100万的余钱准备为老年生活做规划(有的人可能早一些,有的可能晚一些,起始时间并不那么重要,最主要的是:足够的时间和优质的资产),30年的投资后刚好60-70岁,你可能将拥有足以安享晚年的亿万财富。而这也是桓睿天泽追求的目标,努力保持一个长期不错的复合收益率,年份好的时候帮投资者多赚一点,年份不好的时候帮投资者守住财富,不要亏大钱。5年、10年后,你会发现财富已悄然倍增。所以我们常与投资者共勉,应以长远眼光审视投资表现,不要用一年两年短期的时间来看待业绩,虽然桓睿天泽在2022年、2023年每年都做到了20%多的收益,但我们更希望的是用5年、10年的维度来评判我们业绩,在这期间尽可能让复利不断发挥威力,最终有一个稳定的复合收益率给到投资者。
二、医药行业中布局长期复利的投资
1、需求端:
中国人口在上世纪五十年代与六十年代有着两次婴儿潮,为当前及未来医疗市场的繁荣奠定了基础。这一时期出生率达到3-4%,峰值时一年新增人口高达2700万,这是对三年自然灾害后的一次补偿性生育反弹。如今,这批婴儿潮人群正迈入老龄化阶段,加速推动中国进入老龄化社会,从而催生了巨大的医疗保健需求。2023年,中国60岁及以上老年人口比例将逼近21%,总数达到2.9亿;据预测到2050年,这一数字预计将超过5亿,医疗保健将成为老龄群体的核心消费领域。
2、供给端:
(1)医药行业与其他行业迥异,其独特之处在于供给质量对需求的决定性作用。以无药可治的疾病为例,这并非缺乏治疗需求,而是市场需求被药品短缺所抑制。一旦“神药”问世,需求即刻井喷。
(2)在中国,本土企业已在多个关键治疗领域展现出全球竞争力,自主研发出了全球公认的Best in Class药物或潜在的最佳药物。比如百济神州的泽布替尼,2023年已跻身10亿美元销售额的重磅产品行列。
(3)产业资本的积极介入进一步验证了国产创新药的实力,国外跨国巨头开启了对国内创新药的不断买入模式。海外授权交易频现,仅2023年就达成了近70笔,总金额高达350亿美元,预付款项总计28亿美元。进入2024年,这一势头不减,前五个月已达成28笔海外授权,总交易额约165亿美元。
(4)从销售收入来看,创新药保持了高速强劲的增长。62家通过港交所18A上市的生物科技股的合计营收,从2018年的12亿元,2019年的45亿元,增长到2023年的404亿元,继续保持强劲增长。
(5)中国创新药领域正从“跟随者”角色向“创新者”转型,由最初的模仿(me-too)策略转向追求更优(me-better),乃至最佳(best in class)的药物开发路径,预示着行业将迎来创新成果的集中爆发期。
3、支付端:
(1)病种谱系变化与药物市场
癌症相关领域药物未来20年将进入销售黄金期。药物创新紧随人类疾病谱系的演变,整个研发周期长达40-50年,涵盖四个关键阶段。驱动这一进程的核心力量在于重大疾病的治愈或有效控制。自上世纪50年代以来,心脑血管疾病曾主导医疗市场,于90年代迎来销售高峰。然而,进入21世纪,随着相关药物专利到期,仿制药大量涌入,相关原研药利润快速下滑。如今,癌症治疗成为新时代的焦点,伴随其向慢性病转化的趋势,自2020年起,该领域预计将迎来长达10-20年的黄金销售期。
(2)医疗支付体系重构
我国医疗支付体系面临结构性挑战。美国成熟的医疗支付体系以健康保险为核心,辅以公共卫生、卫生投资、直接现金支付及其他第三方支付方式。相比之下,我国社会卫生支出占据主导,健康保险保费收入占比偏低,类似美国上世纪70年代的情景。老龄化加剧背景下,收支不平衡成为我国医疗支付体系的关键难题。政府推行的“集采”政策旨在确保药品质量的同时,大幅削减药品虚高价格,减轻患者经济负担,优化医保基金使用效率,实现资源向真正创新领域倾斜。
“集采”在提高资金使用效率的同时,也让资金流向真正创新的领域。国采每年节约的1600多亿元中的近六成腾给了国谈创新药的新增医保支出,“腾笼换鸟”效应明显。据国家医疗保障研究院数据,前八批国采333个品种的采购额由国采之初2019年的3486.6亿元下降到了2023年的1862.2亿元,下降了1624.4亿元/年。2017~2022年间国谈成功的药品采购额由2019年的494亿元升至2023年的1389.1亿元,增加了895亿元/年,增加了2.8倍。
(3)政策层面呈现结构性分化
对于创新药、中药等国家保持积极支持的态度,保留一定合理的利润空间。但像仿制药以及与国家控费理念冲突的部分零售药店,在大的支付体系下利润将进一步下滑,是未来桓睿天泽投资中需要去规避的。
4、估值情况:
A股医药板块从2021年开始下跌,已经连续下跌三年,中证医药指数下跌超过50%,今年仍下跌10%多。板块估值已经跌破18年最差时候,PE处于近10年来10%分位数,PB处于历史最低位,机构持仓水平也处于历史低位。
从市值占比角度看,美国医药板块市值占美股总市值比例逐年攀升,2022年占美股总市值的18%,中国医药板块市值占比接近10%,相当于美国2000年水平,展现巨大成长潜力。
与发达国家医疗费用占GDP比重对比,美国高达17%,,法国约10%,日本约11%,而中国仅为7%,上升空间显著。鉴于庞大的人口基数,中国医疗消费具备独特优势。在日本,老年人医疗费用支出占比超30%,反映了老龄化社会的医疗压力。中国未来老龄化加剧,叠加庞大人口基数,将释放医疗市场巨大潜力。老年人作为医疗费用的主要消费者,其支出比例预计将持续扩大,为医疗健康产业开辟广阔前景。
综上所述,我国医疗支付体系正经历深刻变革,政策导向、研发环境与人口结构变化共同塑造医药行业未来格局。把握创新药、中药等政策扶持领域,关注老龄化趋势下的医疗消费需求,将成为医药行业投资的重要方向。
三、持仓配置
在配置上,桓睿天泽坚信在未来十至二十年间,医药行业是最确定长期复利增长的投资领域,其中部分细分赛道每年增速可能超过20%,并孕育众多世界级的伟大公司。桓睿天泽重点布局其中创新药及中药领域,疫苗及医疗器械板块也在关注中,寻找合适的机会。此外,桓睿天泽也关注半导体、人工智能等高科技领域,但核心研究与投资焦点仍将聚焦于医药行业,捕捉其前所未有的发展机遇。
广东桓睿天泽私募基金管理有限公司
2024年6月9日
买股票就是买公司,买未来现金流折现。
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