百亿私募半年度观点金句：三千以下全是买点！鄙视小市值很荒谬

2024年上半年，A股出现两度下挫探底，让许多投资者的情绪降到了谷底，市场投资风险偏好降低，资产荒的逻辑下，资金不断涌入无风险资产，国债收益率持续下行。

另一方面，今年上半年的中美市场仅有两条投资主线让部分投资者持续赚到了钱，一个是美国的核心AI公司，一个是中国的资源股、公共事业高分红公司。没有抓住机会的投资者或多或少感觉到了“踏空”，因为其他的投资主线要么没有持续性，要么就是一片火海。

 

目前，全球经济仍处于弱复苏，美西方政坛大变叠加地缘政治带来的不确定性，让投资变得需要更有把握。在经过长达三年的市场调整之后，下半年的市场风险偏好是否会转变，否极泰来？重挫后小市值的公司是否还值得投资？下一个风口会是哪里？最新AI投资方向有哪些？高股息仅仅是为了抗跌而投吗？成长与价值该如何配置？

在这里，笔者整理了部分中外百亿级私募最新市场观点，一起探究下半年的市场投资机会！

桥水中国：中国风险资产比其他主要经济体更具吸引力

桥水中国是桥水投资公司（Bridgewater Associates）在中国的分支机构，成立于2018年，沿用了其美国总部近50年的全球投资理念、公司管理和文化，并结合中国本土市场的特点进行投资管理。

桥水基金的创始人瑞·达利欧，自80年代起就与中国市场有着深厚的联系，见证了中国资本市场的成长与发展。6月27日，桥水中国发文看好中国资产。

桥水中国认为，在当前的经济形势下，中国风险资产展现出相对于其他国家和地区更强的吸引力，这主要得益于中国政策制定者为支持长期去杠杆和提升经济增长所做的努力，其中包括维持政策宽松。

尽管全球经济面临诸多不确定性，中国风险资产，尤其是股票、债券和大宗商品，对于均衡配置的投资组合而言，近年来以人民币计价的回报率显著高于全球平均水平。然而，许多全球投资者在对中国资产的配置上过于集中于增长型资产，忽略了政策导向及其对资产价值的影响，导致近年来部分投资表现欠佳。

中国政策制定者倾向于通过生产端驱动的复苏策略来实现长期发展目标，比如去杠杆、加强财政纪律和促进共同富裕等。这种策略在经济疲软时期有助于稳定金融市场，推动债券和某些类型的大宗商品价格上涨。

同时，中国在维持较低的通胀水平和采取适度的政策宽松措施方面具有较大的空间和灵活性，为风险资产提供了有力的支持。

未来，中国将继续面临着去杠杆、经济结构调整和应对人口老龄化等挑战。为了实现经济的可持续发展和社会的长期福祉，政策制定者可能会进一步优化政策组合，平衡稳增长与防风险之间的关系。

东方港湾：我们可能大大低估了市场对于AI推理的需求

今年上半年的投资主线——AI，是不少投资者积极参与且有获得感的方向。百亿私募东方港湾掌门人但斌从2023年开始就在不同场合表达了对AI产业的看好，并公开表示已经重仓投资。

随着AI相关投资标的的上涨，东方港湾也以47.93%的收益夺得2024上半年百亿私募第一，但斌本人也登上私募排排网基金经理半年度热搜榜第一。

 

在近期的公开发声中，基金经理但斌表示目前投资的主要方向是AI硬件层，不过根据东方港湾最新的分享观点来看，AI应用端或成为其下一个瞄准的方向。

东方港湾认为，我们可能大大低估了市场对于AI推理的需求，实际的推理需求上限不可估量。

智能设备将进入一轮持续数年的换机潮。iPhone AI操作系统的发布，以及Copilot+PC本月的问世，预示着计算的范式变革，不仅发生在数据中心，已实际开始蔓延至个人计算设备。不仅数据量会出现多个数量级的膨胀，实时数据处理量更是出现了恐怖的提升。

端侧AI的出现会反过来促进云端AI的使用，同时降低AI业务的运营成本。模型的使用已经从人与单一模型之间的“人机对话”模式，开始向多个模型之间相互合作的“机器对话”模式发展，端侧AI与云端AI的推理需求将变得密不可分，一荣俱荣。

操作系统，相比PC时代和移动互联网时代，将变得更有价值。人机交互方式将再一次彻底改变，主流软件的形态，甚至主流硬件的形态都会发生迁移。

市场继五月涨幅后再创新高，部分公司估值已进入中等偏上区间。但AI革命正在席卷着全球每家公司，每个月都有一个巨头“被点燃”，虽尚星星之火，却有燎原之势。

 

景林资产：这样的机遇“很多年才会出现一次”

景林资产自2004年成立以来，长期业绩表现亮眼，管理规模在千亿级别，凭借其独特的投资机制、深厚的产业研究能力和丰富的投资经验，在私募基金领域享有盛誉。

不仅在国内市场有卓越表现，景林资产还在全球范围内配置中国优质资产，投资涵盖A股、港股、美股中概股等多个市场。今年上半年，景林资产以12.73%的收益位列百亿私募榜第6名。

 

6月30日，景林资产发布了最新半年度市场策略展望，其中景林资产总经理、基金经理高云程认为下半年的经济会转向变好。

高云程认为，很多人担心中国宏观经济的长期低迷，但很多的所谓信心实际上是由充足的流动性和稳定的预期给的。在经历了两年的大力度降杠杆之后，从今年开始，中国经济的流动性会逐步改善。

下半年开始，可以期待很多数据会出现向上的趋势。各项经济政策、产业政策在未来一段时间的稳定性、确定性也会显著比前三年要好。当下，很多龙头公司估值极低，这样的机遇“很多年才会出现一次”。

最近A股部分制造业因“内卷”利润承压，导致盈利和股价“双杀”的局面。景林资产基金经理金美桥认为，只有制造业完成真正的技术创新和突破，形成有效壁垒后，实现高毛利及高ROE，才有可能实现资本市场的风格转换。

其实无论市场风格如何切换，作为投资人来说，还是要永远坚守价值投资的理念，对所投资的企业一定要有个价值判断：即重仓投资未来自由现金流强劲且注重股东回报的企业，只有这样才能在投资领域立于不败之地。

 

中欧瑞博吴志伟：鄙视小市值公司非常荒谬

中欧瑞博是中国最早的阳光私募之一，成立于2007年，专注于中国大陆、香港和海外二级市场证券投资，管理规模超百亿元。据私募排排网最新百亿私募榜显示，中欧瑞博以半年度9.76%的收益位居第10名。

 

7月1日，中欧瑞博董事长、投资经理、基金经理吴志伟，对外公开分享了他近期对市场思考，分析了小市值重挫的原因。

吴志伟认为，小市值大跌是内因与外因共振的结果。内因是小市值的公司整体上估值还是偏贵，外因是随着新退市政策的严格执行，对小市值公司中短期的冲击不容低估。大市值公司多数是行业龙头或类公用事业公司，在经济下行周期中业绩的稳定性显著好于中小公司。

长期的角度看，加大退市力度对倡导长期投资、基本面投资、价值投资、耐心资本的培养可能有积极的引导作用。但从中短期看，大量的中小市值和低价股持续下跌，对投资者财富伤害和投资信心的打击，增加了稳定资本市场的难度，绝对不容低估。

对于小市值的公司未来还有没有机会的问题，吴志伟认为，任何一家伟大的企业（尤其民营企业），几乎无一例外都是从小公司成长起来的，作为一名成长型基金经理，鄙视小市值公司是非常荒谬的。

虽然眼下大举买入成长股卖出价值股可能还有点早，但是没有一种趋势会永远可以无止境外推，这次也一定不会例外。对一些该坚守的理念的信心很重要，同时在投资中耐心也很重要。

聚鸣投资陈奇：市场回到3000点以下，历史看都是买点

聚鸣投资2016年成立，是国内知名的私募基金管理公司之一，公司凝聚了来自于公募基金、知名券商的优秀投研人才，践行绝对收益的投资理念。私募排排网最新半年度百亿私募榜显示，聚鸣投资以7.67%的收益率位居百亿私募第11名。

该公司旗下基金经理陈奇长期业绩表现优异，在2021-2023年股市长期调整的行情中，其股票策略收益位居百亿私募基金经理（从业年限10-20年）首位。

 

在6月的投资观点中，基金经理陈奇认为，国内经济复苏不是一蹴而就的反转模式，阶段性可能还是在底部继续磨底的弱复苏，以及以长期高质量发展为目标导向。这种中长期结构调整的经济模式，必然带来企业盈利和股票定价的两极分化。

科技是未来长期发展的动力，需要把大量的时间关注于此，继续研究挖掘。高股息资产由于短中长期业绩的稳定性，24年一直处于加配提估值阶段，目前相比国债在股息率方面依然有一定吸引力。

市场回到3000点以下，历史看都是买点。所以中长期并不悲观，希望不急不躁继续寻找核心主流行业和其他阿尔法品种，观察经济和细分行业的基本面变化择机加仓。

睿郡资产杜昌勇 ：财富如何保值增值，过去是地产，未来是优秀公司股权

睿郡资产由两家知名基金管理公司高管联合创业成立于2015年，核心投资经理团队皆出自知名公募基金，平均从业年限超过20年，旗下拥有杜昌勇、王晓明、董承非等投资界享誉盛名的基金经理。今年上半年，睿郡资产的业绩在百亿私募中靠前，该公司以7.67%的收益位居半年度百亿私募榜第14名。

 

6月，睿郡资产创始合伙人、执行董事杜昌勇应邀参与中信证券策略会，并发表了主题演讲，分享其对市场的看法，他认为，短期来看大家面临通缩的压力，但从长远来看我们要解决地产、城投、债务问题，依然会继续放水。在这种大的背景下，财富如何保值增值，过去是地产，未来优秀公司的股权是更好的选择。

从估值来看，以沪深300为代表，看PE、PB都是历史低位，各个行业也都处在历史均值下方的位置。现在的位置，高股息策略我们认为依然有效，但已经走到了中途。

原来无风险利率在5%-6%，股息率5%没有很大吸引力，一旦无风险利率在2%出头，甚至还有更低的情况下，这时候稳定企业的高分红会很有吸引力。当然从估值角度，红利资产还是各类指数估值最低的一个。

杜昌勇表示，未来的A股市场会在相当长一段时间都是结构性机会为主的市场，他在投资布局中将继续以哑铃型策略两端发力，寻求投资中的平衡与增长。

运舟资本周应波：互联网AI+央国企+AI to C

“顶流”基金经理周应波在2024年中投资者交流会上表示出对市场的信心。他指出，在经历了几年的股市调整和成长投资面临的挑战后，如何有效应对并抓住高质量发展机遇成为关键。

周应波认为，过往2021年初的极度乐观是不正确的，但现在极度悲观的看待中国经济、中国这批优质上市公司同样是错误的；中低速的GDP增长不代表权益市场没机会，看美国苹果公司在收入增速不高的时候，反而是股票上涨较多的阶段——核心就在于“高质量成长”，有利润、有现金流、有回购和分红。

最后，周应波表示看好互联网行业，特别是那些在人工智能（AI）领域的应用和创新；其次是央国企的高质量发展，在经济中低增速时代，较为稳定的央企国企将是寻找投资机会的长期来源；最后他还提到了AI端侧应用的巨大潜力，特别是在消费电子和AI 2C应用方面的爆发式增长。

风险揭示

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