私募视角|穿越迷雾！通和投资6大选股逻辑梳理

今年4月，国务院发布资本市场新“国九条”，提出“要强化上市公司现金分红监管”，“对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率”。这几大信号赋予了分红率更高的关注度，市场资金纷纷流向“经营稳健且股息率高”的资产。四大行在7月的市场行情也因此不断走强，成为今年来A股市场的一个缩影。

面对当前环境，2024年下半年高股息价值类资产是否还将占据优势？是否需要根据市场变化灵活调整投资策略？鉴于私募机构在投研深度与信息敏捷度上的显著优势，他们对于市场趋势的解读往往能为普通投资者提供宝贵的视角。为此，排排网围绕 #2024年下半年红利资产是否还有机会# 特别策划线上专访。本期邀请的是深圳通和私募证券投资基金管理有限公司，曾多次在排排网与各大券商机构联合举办的私募盛事中荣获优秀私募管理人。本期通和投资将从当前市场趋势分析、投资策略调整以及行业前景展望等多个维度展开，帮助大家在变幻莫测的资本市场中把握先机，制定更为科学合理的投资规划。

以下为访谈实录

1.术业有专攻

排排网：能否介绍下贵司的发展历程？有哪些重点事件？

通和投资：我们是一家专注于金融证券市场投资研究及高净值客户资产管理服务的专业金融机构，成立于2010年3月。之所以选择在2010年成立，是因为2010年中国资本市场发生了一件大事，股指期货在这一年正式推出。因为我们之前一直就想从事资产管理行业，但是在没有对冲工具出现的情况下我们认为时机不成熟。2010年股指期货正式推出之后，我们认为中国第一次有了风险管理的工具，盈利的手段也会更加丰富和突出。作为一个资产管理的时机，已经非常成熟。然后2014年4月，公司在中基协登记备案，我们也是国内最早一批在中基协登记备案的私募基金管理人，同年我们发行了第一只私募基金，该产品一直运作至今。

2.六大选股逻辑梳理

排排网：在投资标的选择方面，贵司更看重哪些定量、定性指标？可否结合贵司优势谈谈。

通和投资：我们的核心投资理念是价值投资，所以以合适的价格投资具有核心竞争力的成长型公司是关键。我们的选股逻辑也主要围绕这个关键点，具体体现在6个方面：

1. 具有良好的公司治理结构；

2. 具有核心竞争力的专注型公司；

3. 行业领导者；

4. 具有较长时期稳健经营的历史；

5. 公司盈利模式清晰；

6. 具有足够的安全边际。

在此逻辑基础上定性指标会看行业发展现状、竞争格局、公司行业地位、发展历程、主营业务和经营情况、商业模式、主要股东、实际控制人、核心管理层等。定量指标会看公司营收、利润增长情况，毛利率、净利率、期间费率等变动情况，偿债能力、现金流，股息率，应收账款，存货等财务分析，不同行业的关注点会有所不同，还包括公司各项估值指标、投资性价比测算等。

3.重视投资标的安全边际

排排网：上半年A股市场先扬后抑，投资者们犹如经历过山车之旅。贵司是如何在市场波动中处理短期业绩压力与长期业绩关系的？风控方面有哪些具体措施？

通和投资：我们公司的投资理念是基于复利的价值投资为核心理念，以标的公司的价值判断为核心依据，通过观测标的公司估值情况与判定价值的变动进行辅助调仓，没有出现明显高估或相对估值劣势，我们会倾向于长期持有，因此我们并不过多关注短期业绩压力，而更倾向于公司产品长期的业绩表现。对于产品回撤，我们并不过度追求对产品回撤的控制，我们认为控制产品回撤应该是投资能力的结果，而不是目标。在投资决策中，我们认为事前风控将风险化解在投资之前最重要，为此我们积极采用多角度的研究分析方法，对投资标的、策略进行深入分析，研究标的的质量和策略的可行性，在投资中我们非常重视投资标的的安全边际，以此来保证产品业绩。

4.持续挖掘潜在机会

排排网：受宏观因素等影响，今年来市场整体风险偏好下降，投资收益预期下降，很多资金因此选择拥抱具有“经营稳健且股息率高”的资产。根据贵司的观察，目前市场有哪些投资机会值得布局？是否会根据市场变化灵活调整私募基金策略？

通和投资：展望下半年的投资方向，无风险收益率持续下降的预期仍在不断增强，加上政策面引导上市公司加大分红力度，高股息，低估值央企国企资产仍会持续受益，尽管经过近一两年的上涨许多相关标的已经不算低估，分红率的优势也有所下降，但是确定性方面仍然占优，另外相关港股标的仍然处于低估状态，具备长期持有价值。除了高股息低估值标的以外，部分受益于产业周期回暖的行业同样值得关注，以电子行业为代表，半导体行业开始走出周期拐点，以AI功能升级为卖点的手机，电脑等消费电子需求也逐渐恢复，业绩表现有望边际改善。与持续走弱的内需相反，今年以来外需表现出一定韧性，企业出海外扩大营收同时，利润率水平也较国内更高，我们持续看好海外业务占比提升，具备全球竞争力的优秀公司，对相关标的也将继续持有同时挖掘新的机会。我们会根据市场变化调整策略。

5.关注长期业绩表现

排排网：面对当前市场环境，个人投资者应该如何评估和比较不同的私募基金？贵司有什么好的建议吗？

通和投资：我们认为投资者评估比较私募基金不能仅仅看短期业绩。应该首先关注基金经理的投资理念和投资哲学是否是长期有效的，然后跟踪实际投资内容是否和表达的投资理念一致，接下来通过长期历史业绩判断其投资能力，最后跟踪投资案例考察投资能力是否一直进化提升。总的来说应该坚持理性投资、长期投资的理念，不追求基金短期收益表现，而是应该注重基金长期业绩表现。长期以来，个人投资者受市场情绪影响较大，盲目地去追逐市场热点、爆款产品，往往会出现买在净值高位，又因为短期市场下跌的恐慌导致卖在净值低位。最终使投资者无法充分享受管理人投资能力带来的回报，所以我们还是建议投资者选择基金产品时多关注管理人长期业绩表现，持有优秀的私募基金后选择忽略短期波动，耐心持有。

6.扩大投资研究能力圈

排排网：未来发展中，贵司在投资策略、团队建设、市场拓展等方面有哪些具体计划吗？

通和投资：在公司发展上我们一直秉承投资能力始终走在投资规模之上，秉持长期主义，坚信长期投资收益历史记录是私募基金最核心最有价值和说服力的资产,坚守自己的能力圈范围，专注于能看清、看懂的行业，长期以来对于消费、农业、化工、地产产业链等有着深入研究。近几年来我们也逐步扩大自己的能力圈范围，对于能源、汽车产业链、专精特新的优质制造业也有了深入研究。未来我们也将持续扩大自己的投资研究的能力圈。