券商一哥摇旗呐喊：“干”！牛市行情下，券商板块谁将扛大旗？

9月27日东方财富暴涨20%，山西证券、第一创业、中信证券等诸多券商也纷纷涨停板，近四个交易日整个券商指数涨幅达24%，牛市“旗手”已开始摇旗呐喊，券商一哥中信证券此前一字发文“干”，市场情绪高涨。

回顾2005-2007、2014-2015、2019-2021三轮牛市上涨周期中，券商超额收益最为明显，同时也是上证指数突破平台压力的主要助推器。

牛市到来时，市场交易活跃度大幅提升，投资者参与度增加，券商的经纪业务收入（如手续费、佣金）有望爆发式增长。值得关注的是，A股近几个交易日成交额连续破万亿，投资者跑步进场的步伐加快，券商业务负责人表示：”这几天开户如潮水，开不完根本开不完。“

复盘历史规律来看，券商板块在牛市前期，一般都作为带头旗手，点燃市场情绪，将走出一轮暴涨行情。从2014-2015年的大牛市来看，券商板块的平均涨幅为307.5%，其中东方财富作为板块扛旗龙头，期间最高涨幅超8倍。

在近期行情的催化下，券商板块已连续三日走牛，那么这轮行情下，有哪些券商个股将走出龙头行情，扛起这波牛市行情的大旗？

牛市期间，券商经纪、自营业务弹性最大！

从主要营收来看，券商主要营收分位四大部分，分别是证券经纪业务、融资融券业务、证券承销业务、证券自营业务。其中经纪业务和自营业务占绝大部分，同时这两项业务主要受市场行情的影响。

根据Choice数据显示，2024年上半年券商板块实现经纪收入458亿元，收入占比为24.5%，同比下滑 13%。经纪业务收入下降的主因是市场股基日均成交额有所萎缩，2024年上半年股基累计日均成交额为9846.4亿元，同比-15.5%。

近期政策多次提及“支持券商做大做强，打造航母级别头部券商”，券商行业并购重组迎新机遇，之前行业内已经出现多个“大+小”的整合案例，但随着国泰君安与海通证券联手，券商行业整合浪潮或将进入到新阶段。

同时，资本市场的政策利好不断，2024年4月12日新“国九条”的落地，再到2024年7月10日暂停转融券业务，当前资本市场政策红利高速释放，市场投资者信心回暖。

多重利好催化下，券商板块近期表现亮眼，再加上市场成交量暴增、牛市行情发酵，作为链接投资者与资本市场的主要桥梁，券商的经纪业务有望迎来大幅增长。

图源自：天风证券研究报告：“供给侧改革持续深化，做优做强是未来方向—券商2024年半年报业绩综述”。

14-15年牛市回顾：多家券商净利润、营收增速实现翻倍！

为了给予投资者更好的参考内容，笔者分别筛选了2014年10月初-2015年6月底的牛市期间，各大券商业绩、营收、利润、经纪业务营收表现等相关指标，进行统计分析，供投资者参考。

其中区间涨幅第一的是东方财富，期间涨幅高达878.44%。从营收来看，2014年营收为6.12亿元，经历了牛市期间的暴涨后，2015年营收直接飙升至28.13亿元，营收增幅高达360%。

作为互联网券商龙头企业，其经纪业务（手续费、佣金等）收入在业绩报告中主要体现在证券业收入，从今年上半年收入来看，证券业收入高达34.22亿占总营收的69.21%。

基于庞大的散户群体，公司一直是个人投资者的主要交易平台，而我国A股市场投资者数量约为2.2亿户，其中个人投资者占比绝大多数，这其中所带来的交易手续费和佣金可见一斑。

另外涨幅居300%以上的还有西部证券、光大证券和兴业证券，在2014年10月初-2015年6月底的牛市期间涨幅分别为487.04%、327.08%、303.48%，期间，营收、净利润均实现翻倍以上增长。

回顾2014年-2015年牛市期间，基本每日成交量均在万亿以上，此外多次成交量甚至突破两万亿。总体上来看，在牛市期间，大部分券商营收、利润、股价均实现以上翻倍增长。

这轮牛市行情下，哪家券商将扛旗？

根据Choice数据统计，由于今年来A股行情低迷，成交量萎缩，上半年44家上市券商实现营业收入2365.46亿元，同比减少12.82%，实现净利润680.17亿元，同比下滑21.05%。其中，中信证券、华泰证券、中国银河证券上半年营收为居前三位，分别为301.83亿元、174.41亿元、170.86亿元。

从上半年手续费和佣金净收入来看，位居前三位的是分别是中信证券、广发证券、华泰证券，分别为301.83亿元、117.78亿元、174.41亿元。

一般而言，手续费和佣金净收入占总营收比例越高，在牛市行情中，经纪业务的收入弹性将会更高，业绩爆发能力或更强。为了给予投资者更具参考价值的信息，笔者分别筛选了上半年手续费和佣金净收入占总营收比例前20的上市证券公司名单，供投资者阅览。

手续费及佣金净收入占比最高的是天风证券，或因其他业务带来亏损，上半年整体营收被拉低，导致手续费及佣金净收入占比高达131.22%。值得注意的是，在这几天的行情中，该股已默默走出了四连板的强势行情，或有望成为券商板块的领头羊。

另外，国联证券、国金证券手续费及佣金净收入占比分别为72.49%，57.72%，位居前列，近几日均涨近20%。

数据说明

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